汽車行業2025年度中期投資策略：在技術革命和全球視野中尋找機會.pdf

上傳者：ma*****
時間：2025/09/10
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汽車行業2025年度中期投資策略：在技術革命和全球視野中尋找機會。

總量：政策支持下，行業平穩增長

2025 年前 4 月乘用車銷量平穩增長，國內銷量在以舊換新政策刺激下增長 5.5%，出口銷量受海外部分地區政策和高基數影響，略有降速，增長 4.5%，庫存溫和增加，批發端增長 12.4%。展望下半年，政策端持續保駕護航，雖有基數壓力，但全年依舊保持向上。

整車：銷量為王，智駕、出海雙輪驅動

回顧 2025 年整車市場，銷量增速和漲幅匹配，新車周期到銷量兌現依然是股價核心驅動因素。長期成長性來看，我們認為整車行業有三點趨勢：1、格局，合資品牌繼續下滑；2、把握消費者需求的有持續新車周期的車企品牌份額向上；3、智駕和出海是破除內卷的新方向。

零部件：產業趨勢是長期成長方向

汽車零部件的長期投資邏輯在于把握產業鏈技術變革趨勢，在優質賽道中挖掘優質公司。機器人和智能駕駛政策和產業持續催化。機器人方面，以特斯拉為代表的北美具身智能企業快速發展，我國也密集出臺一系列政策。硬件層面選擇單機價值量高+壁壘高+中國廠商參與的賽道；軟件層面是機器人通用化發展的關鍵，關注智駕領先車企。智駕方面，L4/L5 政策+技術+成本助力 Robotaxi/Robovan 落地， L3 政策有望成為下半年行業重要里程碑。看好激光雷達、AI 芯片、域控制器、線控底盤和連接器等。

商用車：政策支撐內需，龍頭業績向上，高分紅低估值

兩新政策年初即延續，對拉動商用車內需有積極作用。2025 年前 4 月，重卡上牌表現優于批發，隨著各地區相應的配套政策發布、宣貫實施后，廠商累計批發有望回到正增長。客車方面，由于上半年地方公交集團主要以制定預算、舉行招投標為主，對于需求拉動有望在 2025 年下半年開始明顯體現。隨著格局優化，自身經營能力提升，主要龍頭公司盈利能力提升，配合分紅提升，加上低估值，投資價值凸顯。