同程旅行研究報告：下沉市場OTA龍頭，多維度強化夯實運營能力.pdf

同程旅行研究報告：下沉市場OTA龍頭，多維度強化夯實運營能力。強強聯合鑄就下沉OTA市場龍頭，疫后強勁復蘇。公司由藝龍、同程網絡合并而來， 早期藝龍專注酒店業務，同程網絡則以交通、景點業務為主。2018年，同程網絡和藝 龍整合為同程藝龍，并完成上市。2021年，同程藝龍更名同程旅行，目前公司收入規 模位居國內OTA行業前列。2023年出行放開，在國人出行熱情的帶動下，公司當年 度收入和經調整凈利潤同比2019年增長60.9%/42.8%，規模迅速恢復且超越疫情 前，保持增長態勢。

行業：旅游行業景氣疊加在線化率仍有提升空間，萬億元OTA行業有望持續擴容。 嘉世咨詢數據顯示，2024年國內在線旅游市場規模預計達到2.17萬億元，較2019 年增長19.8%。根據CNNIC，2020-2024年在線旅游預訂使用率從2020年的 34.6%提升至2024年49.5%，且橫向對比仍低于多個互聯網品類，線上化率仍有增 長空間。行業格局呈現一超多強的特點。2024年，根據我們的測算，攜程和同程的 GMV市場份額分別為55.4%、11.8%，頭部集中化特點明顯。

流量、供應鏈、數字化三大維度全面強化，提升綜合運營實力持續發掘下沉市場紅利。 1）供應鏈：公司成立藝龍酒店科技平臺，通過收并購布局線下度假業務，設立新加坡 總部加碼國際業務，背靠攜程低成本獲取酒店、交通等資源。2）流量端：公司依托微 信支付界面和小程序入口鞏固用戶基本盤，并綜合建APP、支付寶、線下營銷開拓渠 道增加曝光度。3）數字化：2025年，公司自研的旅游行業模型同程程心全面接入 DeepSeek，上線“AI+實時預訂”服務。隨著下沉市場旅游消費潛力釋放，公司有望 進一步擴大市場份額。