2025可選_紡服&美護行業中期策略：擁抱美護破局者、重視服飾新變革.pdf

2025可選_紡服&美護行業中期策略：擁抱美護破局者、重視服飾新變革。

篩選·賽道選擇框架：景氣度?格局變化

高景氣度、格局變化劇烈，易涌現高成長性新龍頭賽道→黃金珠寶：金價穩定依托、下半年基數走低，消費者代際切換、需求重構， 向年輕化、時尚化轉移，為差異化、年輕化新興公司帶來重塑格局機會，同時伴隨著從龍頭擴散至板塊的機會。 景氣度平穩，格局變化劇烈，關注求新求變公司→美容護理：內容電商渠道紅利有所減弱，然而新成分（醫美板塊）、新趨勢（家 清個護）、新流量玩法（彩妝護膚）帶動需求增長，建議優選細分賽道龍頭。 景氣度、格局相對平穩，關注老樹新芽邊際變化→紡織服裝：渠道變革（折扣零售、分級分層等）、產品迭代驅動增長。

跟蹤·新消費估值方法論：終局（空間）+邊際景氣度（斜率）。

新消費虛假的估值錨：peg以及其所屬行業平均估值。新消費標的往往處于快速變化期，不能按照其所處的原有行業估值去看待； 由于業績會多次上修，也不能簡單按照peg給估值，可參考老鋪黃金vs傳統金飾、若羽臣vs傳統代運營；

新消費真實的估值錨：算終局+跟蹤邊際景氣度、邏輯驗證度。我們認為在三個階段新消費公司的估值會快速抬升： 1）破圈階段——往往是通過新爆品的打造、品牌力沉淀完成等開始快速提升市占率； 2）持續推新推爆——進一步驗證公司的管理能力、復制能力，遠期空間置信度提升。每多一個成功的品類/子品牌時既可以上修遠 期空間也可以上修短期斜率，因此往往公司會經歷快速的價值發現，估值抬升劇烈。 3）優勢沉淀——持續推新、保持勝率的同時，ROI提升，邊際費用遞減。這個階段估值會穩定在高位。而如果未能繼續推新，且營 銷費用率持續增加，則無法到達第三階段，會經歷一波殺估值。