機械行業(yè)2025年中期策略：盈利能力持續(xù)改善，關注新質生產(chǎn)力.pdf

機械行業(yè)2025年中期策略：盈利能力持續(xù)改善，關注新質生產(chǎn)力。2024 年機械板塊漲幅落后，2025 年以來漲幅居前。2024 年全年申萬機械設備指數(shù)上漲 5.04%，相較于其他行業(yè)漲幅排名 靠后，跑輸上證指數(shù)7.63個百分點，跑輸深證成指4.3個百分點。2025年初至今，申萬機械設備一級行業(yè)指數(shù)漲幅10.44%， 相較于其他行業(yè)排名居首，跑贏上證指數(shù)10.43個百分點，跑贏深證成指12.52個百分點。從利潤端來看，2025年一季度機 械行業(yè)扣非歸母凈利潤274.96億元，同比下滑30.03%，絕對值和同比增速均創(chuàng)2021Q1以來新高。

通用機械建議關注工程機械和壓縮機。2025年4月PMI同比下降2.78%，制造業(yè)景氣度回落。2025年1-3月固定資產(chǎn)投資 （不含農(nóng)戶）累計增長 4.2%。后續(xù)隨著逆周期持續(xù)發(fā)力，更加積極的財政政策有望提振通用機械景氣度，建議關注工程機 械和壓縮機。政府工作報告提出實施更加積極的財政政策，今年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元； 加快實施一批重點項目，推動“十四五”規(guī)劃重大工程順利收官；擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、同比增加5000億 元，重點用于投資建設、土地收儲和收購存量商品房、消化地方政府債務等，隨著資金到位，新開工項目建設進度有望加快， 進而帶動工程機械設備需求。根據(jù)《制冷設備更新改造和回收利用實施 指南（2023 年版）》工作目標，到 2025年，在運行工商業(yè)制冷設備中，能效達到節(jié)能水平及以上的高效節(jié)能產(chǎn)品占比分別 達到40%，當年新生產(chǎn)高效節(jié)能工商業(yè)制冷設備占比達到55%。考慮每年新增高效節(jié)能制冷設備占比增加，估計完成政策要 求需要更新改造的工商業(yè)制冷設備約為3500萬臺（套），僅政策推動下的更新替換帶來的增量就超過了2021年高點全年銷 量2463 萬臺，更新替換帶來的增量可期。隨著國內人均收入的提升和國家政策的扶持，預計未來各地室內和中小型滑雪場 數(shù)量將持續(xù)增長。我國目前有333各地級行政區(qū)，假設未來5年內每個地級區(qū)建設2家滑冰場或滑雪場，假設每個中小型滑 雪場或滑冰場投資金額為5億，其中40%為設備投資，未來5年每年帶來的設備投資增量約為266億元，壓縮機作為其中 核心設備有望充分受益。

政策進一步聚焦以新質生產(chǎn)力為代表的產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)力的提升。2025 年以來，為應對美國貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟帶來的負 面影響，預期國內的政策會進一步聚焦以新質生產(chǎn)力為代表的產(chǎn)業(yè)全要素生產(chǎn)力的提升，建議持續(xù)關注低空經(jīng)濟、深海科技、 人形機器人、工業(yè)母機方向。

低空經(jīng)濟：2024年12月國務院辦公廳將低空經(jīng)濟納入專項債資本金范疇，地方政府在資金來源上可以優(yōu)先考慮專項債，低空經(jīng)濟獲資金支持。后續(xù)若財政政策持續(xù)擴張，低空經(jīng)濟將持續(xù)受益。根據(jù)中國信息通信研究院預測，2035年，預計我國無 人機整機交付架次超過6 100萬架次，帶來制造產(chǎn)值預計將達到4900億元。根據(jù)中國信息通信研究院預測，2035年eVTOL （電動垂直起降飛行器）可能逐漸成為主要交通工具之一，預測到2035年我國交付數(shù)量達到30萬架，市場規(guī)模達到5700 億元。建議關注低空照明、飛行器電機、eVOLT座椅三大環(huán)節(jié)。

深海科技：海洋蘊含地球上超過 34% 的石油和天然氣其中有 44% 深埋于水深超過 300 米的深海之下。我國南海平均水深 超過 1000 米，55% 的油氣資源存在于海底。能源安全大戰(zhàn)略下，我國不斷出臺加大能源勘探力度的相關政策，能源開采相 關資本支出有望保持強勁。數(shù)據(jù)中心有望遷入深海。1000m以下海水水溫變化很小，經(jīng)常保持著低溫狀態(tài)，相比于陸上數(shù)據(jù) 中心，海底數(shù)據(jù)中心以海洋作為自然冷源，省電、省水、省地、高安全、高可靠、低時延。AI技術的突破和推廣大幅提升數(shù) 據(jù)中心需求，深海海底為數(shù)據(jù)中心的大批量建設提供了得天獨厚的自然稟賦優(yōu)勢，未來數(shù)據(jù)中心有望遷入海底。深海裝備國 產(chǎn)替代空間廣闊。超深水環(huán)境需承受高壓，同時面臨低溫、高溫交替、海底沉積物侵蝕等多重環(huán)境壓力，深水裝備制造壁壘較高，高端設備長期被海外企業(yè)壟斷。以深水采油樹為例，國外設備已廣泛應用于300米以上深水環(huán)境，國際市場90%以上 份額被歐美企業(yè)壟斷，我國深水采油樹國產(chǎn)化率不足30%，關鍵部件如深水密封件、深海壓力傳感器仍依賴進口。隨著深海科技戰(zhàn)略持續(xù)推進，國內技術領先企業(yè)進口替代空間廣闊。