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佩蒂股份究報(bào)告：犬糧巨星，逐浪品牌規(guī)模化下一城。佩蒂股份：寵物咬膠一馬當(dāng)先，雙輪驅(qū)動力爭上游。佩蒂股份成立于2002 年，以出口代工寵物咬膠起家，產(chǎn)品遍布全球，主要客戶有品譜、沃爾瑪 等。2018年，佩蒂開拓國內(nèi)市場，打造爵宴、好適嘉等自有品牌，突圍國內(nèi) 寵物中高端市場，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)國外雙輪驅(qū)動發(fā)展。

行業(yè)分析：海外寵物市場消費(fèi)韌性不減，國內(nèi)高端糧市場百舸爭流

美國市場：海外寵物市場消費(fèi)韌性不減。美國家庭寵物擁有率長期穩(wěn)定保持 高位，寵物陪伴已成為居民生活習(xí)慣。高擁有率促進(jìn)寵物消費(fèi)高端化、人性 化趨勢增強(qiáng)，口腔健康受到關(guān)注，齒能持續(xù)升級迭代，領(lǐng)跑咬膠賽道。

國內(nèi)市場：海外品牌堅(jiān)守超高端糧，國產(chǎn)品牌突圍進(jìn)行時。海外品牌占領(lǐng)國 內(nèi)超高端糧市場，國產(chǎn)品牌集中于中端糧市場。目前國內(nèi)主糧發(fā)展呈高端化 趨勢，在烘焙技術(shù)和原料成分上進(jìn)行升級，國產(chǎn)品牌把握發(fā)展時機(jī)，依靠打 造差異化的特色大爆品，成功突圍高端糧市場。

核心看點(diǎn)：國內(nèi)國外雙輪驅(qū)動，線上線下全局把握

1、 海外：海外業(yè)務(wù)依舊是營收主要支撐，布局全球化產(chǎn)業(yè)鏈。公司中國、 越南、柬埔寨、新西蘭均有布局，覆蓋主糧、肉質(zhì)零食、咬膠全品類， 供應(yīng)鏈擴(kuò)張穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)，同時新增新西蘭高端主糧產(chǎn)能有望進(jìn)一 步優(yōu)化海外業(yè)務(wù)利潤結(jié)構(gòu)。此外，公司在咬膠研發(fā)工藝端具有核心優(yōu) 勢，目前美國產(chǎn)品普遍在第三代（植物咬膠），而佩蒂研發(fā)的齒能1號已 經(jīng)達(dá)到了植物纖維混合咬膠的第五代咬膠，且具有較強(qiáng)的客戶粘性。

2、自主品牌多線并舉，推動營收大步高增

（1）爵宴：公司主力品牌，定位高端市場，育有超級大爆品爵宴鴨肉干，在 高端寵物零食市場站穩(wěn)腳步，并基于大單品，向同品類的風(fēng)干肉干市場進(jìn)行 產(chǎn)品矩陣拓展，成功實(shí)現(xiàn)“爆產(chǎn)品”向“爆品牌”的轉(zhuǎn)變；24年推出風(fēng)干犬 主糧進(jìn)軍主糧市場，打開品牌上限；擴(kuò)展凍干、烘焙等其他明星品類，有望 主糧零食共振。隨著未來新西蘭高端產(chǎn)能的逐步釋放，爵宴的卓越品牌力為 品牌按下高速增長的按鈕。

（2）好適嘉：cost down策略覆蓋貓狗雙賽道，充分發(fā)揮公司自有供應(yīng)鏈優(yōu) 勢。好適嘉以貓賽道切入，以高品質(zhì)獲得較高美譽(yù)度后，擬以供應(yīng)鏈優(yōu)勢配 套cost down策略，進(jìn)軍寵物食品性價比賽道；同時布局寵物狗賽道，實(shí)現(xiàn)貓 狗雙覆蓋。打法從流量思路切換到渠道思路，全面改善低客單高流量成本的 問題，充分發(fā)揮公司工廠產(chǎn)線的優(yōu)勢。

3、線上線下渠道全局把握，探索科學(xué)生態(tài)化運(yùn)營模式。渠道方面，佩蒂線 上多級渠道共同發(fā)力，在各大平臺均積累了巨大的流量；線下去經(jīng)銷商化， 入駐大型KA以布局新銷售渠道，積極探索新零售業(yè)態(tài)。營銷方面，佩蒂探 索人寵互動的新模式，推出了爵宴“天使犬養(yǎng)成計(jì)劃”，以促進(jìn)寵物更好融入 城市生活，形成和諧養(yǎng)寵環(huán)境。