海力風電研究報告：國內海風管樁領先企業，2025年有望量利齊升.pdf

海力風電研究報告：國內海風管樁領先企業，2025年有望量利齊升。

海力風電：高彈性海風標的，深耕海風塔筒/樁基/導管架。 公司成立于 2009 年，產品線涵蓋塔筒、單樁、導管架、升壓站、漂浮 式風機基礎、過渡段及套籠等風電設備，同時，公司涉足新能源開發以 及施工和運維領域，形成了三大業務板塊并驅的業務形態。2023 年公 司業務收入主要來源于風電設備，占比高達 97%，其他業務收入占比 3%；在風電設備中，樁基業務收入最高，樁基/塔筒/導管架收入占營收比 重 66%/23%/8%。公司以 “海上+海外” 的兩海戰略為指導理念，在海上 風電領域深耕，積極主動地開拓海外市場。公司有望受益于 2025 年國內海 風高增，實現量利齊升。

行業：2025 年國內海風有望高增，塔筒/樁基環節直接受益 。我們預計 24/25 年國內海風裝機 6/13-15GW，25 年 yoy+117%~150%。 預計 25 年高增主要系 1）24 年底國內海風裝機壓制因素消除，原本預 期 24 年開工的部分項目延至 25 年；2）25 年為十四五收官之年，十四 五共規劃國內海風 60GW，21/22/23/24E 年分別裝機 17/5/6/6GW，合 計 34GW，仍有 26GW 項目未并網，25-26 年海風需求高增趨勢明確。 塔筒/樁基是風電項目建設的最前方，對行業景氣敏感度高。據海力風電 招股書，2019年公司海上塔筒/樁基產品市占率分別為25.69%/23.03%， 市場地位領先。塔筒/樁基是成本加成定價，價格與行業景氣度共振。

競爭優勢：國內海風管樁領先企業，2025 年有望量利齊升。 1）產能布局：多地區小產能，總產能行業領先，且自有碼頭資源。公 司的海風產能立足江蘇、進軍山東、規劃出口。同時公司具備自有碼頭， 具備訂單獲取優勢、交付優勢、成本優勢，疊加增值服務創收。2）經 驗豐富：公司海風經驗積累豐富，公司成立于 2009 年，基本和中國海 風行業起步同期，此后公司專注于海風塔筒、樁基的產品生產和銷售， 憑借其產品口碑、交付能力持續獲得客戶訂單。3）業務拓寬：合資打 造海上施工船、并購切入風力發電。