穿越康波周期的百年巨頭企業(yè).pdf

穿越康波周期的百年巨頭企業(yè)。社會基礎(chǔ)需求、消費和資本品龍頭更能穿越康波周期。如何體現(xiàn)行業(yè)能夠穿越康波周期？——直觀來看，我們認為存續(xù)時間足夠長的行業(yè)更能穿越周期。在各國行業(yè)結(jié)構(gòu)變 遷中，要么該行業(yè)長期企業(yè)數(shù)量占比很高，要么該行業(yè)長期企業(yè)數(shù)量占比穩(wěn)定。通過總結(jié)美、日、英、德四國行業(yè)結(jié)構(gòu) 變遷，我們發(fā)現(xiàn)，盡管各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展重心不同，但社會基礎(chǔ)需求類、消費品和資本品龍頭類的企業(yè)數(shù)量占比長期較高； 細分行業(yè)中，資本品、原材料和食品飲料更為突出。其中，以能源、公用事業(yè)為代表的社會基礎(chǔ)需求類企業(yè)占比長期 穩(wěn)定，受經(jīng)濟的興衰影響較小。

需求剛性、技術(shù)積累和行業(yè)壟斷成就百年巨頭企業(yè) 。 為什么這些行業(yè)能夠穿越康波周期？——需求剛性、技術(shù)積累和行業(yè)壟斷是其背后的根本原因。我們通過復盤和分析 發(fā)現(xiàn)，這些穿越周期的行業(yè)至少具備剛需、技術(shù)壁壘、壟斷中的一個特點。具體來看，能源、食品飲料屬于需求剛性的 行業(yè)，公用事業(yè)是剛需+行業(yè)壟斷，醫(yī)療保健是剛需+技術(shù)積累，資本品則是技術(shù)壁壘+行業(yè)壟斷。

能夠穿越康波周期的企業(yè)，有顯著的超額收益。 穿越康波周期的企業(yè)資本市場表現(xiàn)如何？——康波周期組合具備優(yōu)秀的超額收益，疊加各國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢則更明顯。我 們構(gòu)建了四個國家的康波周期組合，回測結(jié)果顯示，英國和美國的信息技術(shù)和可選消費、日本的通信服務、德國的消費 板塊超額收益優(yōu)勢明顯。