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中遠海控研究報告：周期之王，再起舞。全球集裝箱班輪龍頭，雙品牌經營，運力規模穩居頭部。中遠海控是中遠海運集團航運及碼頭經營主業上市旗艦企業和資本平臺，目前為 全球第四大集裝箱班輪公司，主要從事集裝箱航運業務及碼頭業務。集裝箱航運 業務收入及毛利占比九成以上，主要通過全資子公司中遠海運集運和間接控股子 公司東方海外國際經營。截至24Q1，中遠海控旗下自營集裝箱船隊規模510 艘，運力超過 310 萬TEU，船隊規模穩居行業頭部。

21-22年經歷大幅上行周期，兩年盈利近2000億，貨幣資金充裕

2021-2022年，集運市場景氣度上行，中國出口集裝箱運價指數（CCFI）由2020 年的984點提升至2626點和2792點，帶動公司歸母凈利潤由20年的99億元提 升至893、1096億元。2023年以來，隨著CCFI運價回落至937點，公司實現歸 母凈利潤239億元，同比-78%。截至2023年末，公司賬面貨幣資金達到1823億 元。

2024年以來集運市場再迎景氣周期

供給端：船舶繞行消耗存量供給，港口擁堵加劇吸收有效運力。2023年10月爆 發巴以沖突，隨后也門胡塞武裝逐步擴大了對以色列的海上打擊，多艘商船遭受 襲擊，航司陸續宣布繞行好望角，帶動航距增長約29%。另一方面，繞行導致船 舶周轉效率大幅下降，2024年以來集裝箱船舶準班率下降，同時，在供應鏈紊 亂背景下，部分港口出現擁堵情況，帶來有效運力持續收緊。

需求端：多重因素共振，需求顯著提升。截至2024年5月，全球海運集裝箱貿 易指數達近五年新高，同比+5.7%。1-4月我國港口集裝箱吞吐量同比+9%，1） 歐美進入新一輪補庫周期，進口貿易量增速回升帶動集運貿易量增長。4月歐盟 27國商品進口貿易額同比+0.3%，為2023年2月以來增速首次轉正。2）地緣政 治等事件帶動安全庫存需求提升，供應鏈牛鞭效應放大需求，進一步加劇供需矛 盾；3）關稅預期帶動貨主提前出貨意愿提升。

供需關系向好背景下，集運市場再迎景氣周期，年初至今（截至7月12日） SCFI指數同比+149%，SCFI歐線指數+244%，SCFI美西+263%。