宇環(huán)數(shù)控研究報(bào)告：數(shù)控拋磨設(shè)備龍頭，受益3C復(fù)蘇和碳化硅高景氣度.pdf

宇環(huán)數(shù)控研究報(bào)告：數(shù)控拋磨設(shè)備龍頭，受益3C復(fù)蘇和碳化硅高景氣度。深耕行業(yè)近二十年，主營數(shù)控磨床和數(shù)控研磨拋光機(jī)。公司成立于 2004 年，2006 年開始全面布局專業(yè)發(fā)展數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域主機(jī)制造業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要分為數(shù)控磨床、數(shù) 控研磨拋光機(jī)和智能裝備系列產(chǎn)品，2022 年數(shù)控磨床和數(shù)控研磨拋光機(jī)合計(jì)營收 占比 78%。廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車工業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域，2022 年?duì)I收來看，消費(fèi) 電子占比達(dá) 77%，汽車行業(yè)占比 13%。消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司設(shè)備可用于智能手機(jī) 面板玻璃凹槽、VR 眼鏡鏡片凹面+凸面的打磨拋光等領(lǐng)域。自 2010 年為富士康 提供精密磨削設(shè)備以來，與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司建立了長期的合作關(guān)系。此外也有華為、 榮耀、小米、三星等相關(guān)客戶。

鈦合金手機(jī)中框整體良率約為 30%-40%，遠(yuǎn)低于鋁合金中框的 80%，且加工時(shí)間 長，約為鋁合金的 3-4 倍，消費(fèi)電子鈦合金化將大幅拉動(dòng)加工設(shè)備需求量。根據(jù)公 司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，2023 年公司與捷普科技（成都）有限公司簽署了累計(jì) 2.53 億元的加工設(shè)備合同。手機(jī)加工中，主要是手機(jī)中框和玻璃蓋板需要研磨和 拋光，根據(jù)我們測算，假設(shè) 2024 年手機(jī)銷售總量與 22 年持平，鈦合金中框在手 機(jī)中滲透率達(dá) 10%，對(duì)應(yīng)中框和玻璃蓋板加工 2024 年所需年研磨和拋光設(shè)備市場 空間合計(jì)為 1188 億元。

第三代半導(dǎo)體滲透率快速提升，公司已布局碳化硅研磨設(shè)備。Yole 數(shù)據(jù)顯示，隨 著第三代半導(dǎo)體滲透率逐年上升，2023 年碳化硅的滲透率有望達(dá)到 3.75%，24 年 有望接近 10%。根據(jù)公司投資者回復(fù)，公司碳化硅設(shè)備可參與到碳化硅材料加工的 晶錠端面磨削，晶錠外圓磨削、磨參考邊等工序，已有部分樣機(jī)推出。目前，公司 與客戶正在積極推進(jìn)碳化硅設(shè)備的打樣和銷售進(jìn)程。根據(jù)我們測算，2024 年全球 碳化硅拋磨設(shè)備市場空間達(dá) 11.9 億元，按國內(nèi) 36%市場份額，國內(nèi)市場空間 4.3 億元。

Vision Pro 將于 24 年量產(chǎn)銷售，公司設(shè)備可用于 VR 眼鏡鏡片凹面+凸面打磨、 拋光。根據(jù)環(huán)球網(wǎng)，蘋果頭顯 Vision Pro 將于 24 年銷售，其前端包含一整塊以 3D 方式成型與壓層的玻璃，表面需進(jìn)行光學(xué)拋光。根據(jù)分析公司 Canalys 發(fā)布的報(bào)告， 預(yù)計(jì) 2024 年 Vision Pro 出貨量為 35 萬部，而到產(chǎn)品發(fā)布后的第五年，該品類年 出貨量將突破一千萬。公司研磨拋光設(shè)備可用于 VR 眼鏡鏡片凹面+凸面打磨、拋 光。僅以蘋果的 Vision Pro 來計(jì)算，我們預(yù)計(jì) 24 年帶動(dòng)拋磨設(shè)備需求 0.73 億元， 28 年將達(dá) 26.26 億元。