百隆東方研究報(bào)告：高分紅率色紡紗龍頭，看好24年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上.pdf

百隆東方研究報(bào)告：高分紅率色紡紗龍頭，看好24年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。公司是全球色紡紗行業(yè)龍頭。公司主營(yíng)色紡紗，配套生產(chǎn)部分坯紗。根 據(jù)公司財(cái)報(bào)，2022 年公司紗線產(chǎn)量達(dá) 19.11 萬(wàn)噸，根據(jù)棉紡行業(yè)協(xié)會(huì) 數(shù)據(jù)，2022 年國(guó)內(nèi)色紡紗企業(yè)營(yíng)收排名榜中，公司位列首位。

色紡紗行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間大。根據(jù) wind，2023 年我國(guó)紗產(chǎn)量達(dá) 2234 萬(wàn)噸，觀研天下披露色紡紗占比約 15%。未來(lái)伴隨色紡紗技術(shù)在梭織 上的應(yīng)用比例提升、符合環(huán)保趨勢(shì)、下游以運(yùn)動(dòng)服飾為代表的行業(yè)景氣 度高，根據(jù)華孚時(shí)尚 2020.6.8 的《非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用可行 性分析報(bào)告》公告，色紡紗行業(yè) 2021-2025 年預(yù)計(jì)年增長(zhǎng) 10%。

公司 24Q1 業(yè)績(jī)有望拐點(diǎn)向上，24H2 增速有望快于 24H1。(1)下游主 要海外品牌客戶庫(kù)存去化順利，帶動(dòng)需求改善。(2)預(yù)計(jì) 24Q1 開(kāi)始， 看好公司毛利率環(huán)比逐季提升，主要收益于高毛利率的色紡紗銷(xiāo)售占 比有望提升，此外色紡紗產(chǎn)品毛利率有望回升。(3)2023 年基數(shù)前高后 低，預(yù)計(jì) 24H2 業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型^ 24H1 加快。

看好公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，(1)前五大客戶與第一大客戶 占比不斷提升,公司越南選址毗鄰第一大客戶申洲國(guó)際(根據(jù)官網(wǎng))，加 深綁定并進(jìn)一步優(yōu)化成本。(2)公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，39 萬(wàn)錠項(xiàng)目第一個(gè) 8 萬(wàn)錠生產(chǎn)車(chē)間已于 2022 年 8 月投產(chǎn)，目前越南百隆總產(chǎn)能約 118 萬(wàn) 錠。百隆越南盈利質(zhì)量?jī)?yōu)秀，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望驅(qū)動(dòng)公司盈利能力改 善。(3)公司持續(xù)開(kāi)發(fā)功能性差異化產(chǎn)品，提高產(chǎn)品力與附加值。

公司分紅比率高，近三年分紅率達(dá) 53.72%。根據(jù) wind，公司上市以來(lái) 現(xiàn)金分紅 12 次，近三年累計(jì)現(xiàn)金分紅 17.73 億元，分紅率達(dá) 53.72%。