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商業貿易行業專題研究： 海外跟蹤系列，線下零售現狀幾何。以 Dollar Tree/Family Dollar/Dollar General 為代表的“硬折扣”門店在 2000s 已初具規模，08 年金融危機后繼續拓展，效率優化帶來利潤率提升。 15 年 Dollar Tree 收購 Family Dollar 以拓寬自身業務。1990s 消費需求分級， 差異化定位于美妝/潮玩的 ULTA/Five Below 誕生，08 年以來發展更迅速。 23 年以來，通脹影響下 Dollar General/Dollar Tree/ULTA營收 yoy持續下滑， 面臨房租/工資/盜竊/供應鏈等帶來的成本壓力。Five Below23 年以來維持雙 位數營收 yoy。拓展多價位/多品類/多類型店鋪成為零售商后續探索方向， 如 ULTA 與 Target 合作的店中店/Five Below 的 Five Beyond 店中店等。

Dollar Tree：持續外延收購擴大份額，23 年以來營收 yoy 增速放緩

Dollar Tree 的首家門店雛形起源于 1950s，1990s-2000s 持續收購門店、配 送中心，迅速擴大版圖，至 2006 年門店數量已超 3000 家/遍布美國 48 州， 2010 年進軍加拿大市場。15 年 6 月，其收購 Family Dollar 進一步提升份額。 后者起步于美國南部，1970-80 年代快速擴張，至 1989 年門店數超 1500 家。截至 23Q3Dollar Tree/Family Dollar 門店數為 8272/8350。通脹影響下， 22Q1Dollar Tree 品牌將商品固定銷售價格從 1 美元上調至 1.25 美元，并推 出價格與品類更加自由多元化的 Dollar Tree Plus，客戶群體逐漸擴散到更 高收入人群。23 年以來，公司營收 yoy 放緩，利潤率亦承壓。

Dollar General：利潤率承壓，探索 pOpshelf 店

Dollar General 起源于 1939 年的肯塔基州，至 2002 年，門店數已超過 6000 家，主要面對農村低收入人群（家庭年收入多低于 5 萬美金）。截至 23Q3 門店總數為 19726。22Q4 以來公司毛利率承壓，費用率因工資/租金/門店 運營費用等影響顯著抬升，利潤率下滑。公司致力于在滿足盡可能低價的情 況下，通過減少庫存、降低庫存收縮率、優化定價、有效管理品類、提高分 銷與運輸效率、提高自有品牌的滲透等方式提高其利潤率。20 年起公司即 開始探索 pOpshelf 店，單店面積更大、定位在消費水平更高的郊區年輕女 性群體（家庭年收入 5-12.5 萬美元），截至 23Q3 已開 205 家。