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秦川機床研究報告：全面發力高端五軸機床，國企改革&定增落地開啟新征程。國內機床工具行業龍頭企業，聚焦數控機床高端領域主業，多項產品處 于國內第一梯隊。國企改革煥發活力，“秦法協同”效應可期。公司是我國精 密數控機床與復雜工具研發制造基地、中國機床工具行業的龍頭骨干企業。 2020 年以來，公司以推進“國企改革三年行動”為契機，順利扭虧為盈，營 業收入屢創新高。2021 年以來，公司兩推定增，控股股東法士特集團總計認 購 12.33 億元，未來將充分發揮“秦川-法士特”戰略協同、資源共享機制。 公司近三年營收和歸母凈利潤 CAGR 分別為 0.07%和 34.07%，盈利能力大幅 提升。

定增聚焦高端五軸機床，預計達產后年銷售收入 7.5 億元，機床板塊有 望延續量利齊升，成為未來最大增量來源。外資高端機床對華封鎖加劇，高 端機床的國產替代迫在眉睫，其中尤以五軸數控機床的技術壁壘最高、稀缺 性最強。經測算，我國五軸機床年消費量在 1 萬臺左右，國產產能供需缺口 約 9000 臺，進口替代空間超百億元。“秦創原”募投項目預計達產后新增高 端五軸數控加工中心產能 235 臺，年銷售收入 7.47 億元。公司本次募投項目 所生產產品為大型五軸數控加工中心，主要面向航空航天、船舶等大型設備 零部件的生產與加工，目前公司五軸機床產品中的擺頭、轉臺、搖籃、主軸、 絲杠導軌等關鍵零部件，由公司自行生產提供。公司與航空航天領域頭部客 戶合作緊密，截至 2022 年 11 月 30 日，五軸機床在手訂單及意向訂單合計接 近 3 億元隨著機床工具市場需求逐步恢復以及高端五軸機床產品步入批量化 生產銷售進程，機床板塊有望成為公司未來最大增量來源。

國內絲杠導軌國產化率僅 5%，2022 年市場容量約 145 億元，子公司漢 江機床處于國產絲杠第一梯隊，定增瞄準新能源汽車領域，行星滾柱絲杠兼 具人形機器人想象空間。子公司漢江機床生產 2 級、3 級精度的滾珠絲杠、 直線導軌，完全可以滿足中高檔數控機床的要求，實現了在新能源汽車領域 制造裝備滾動功能部件和精密螺桿副的國產化推廣應用。同時，漢江機床具 備加工絲桿所需關鍵裝備螺紋磨床的研發制造能力，螺紋磨床在國內市占率 超 70%。“新能源汽車領域滾動功能部件研發與產業化建設項目”預計達產后 新增滾珠絲杠/精密螺桿副 28 萬件、滑動直線導軌 13 萬米，新增年銷售收入 5 億元。

我國新能源乘用車齒輪市場處于高增長期，預估 2025 年市場容量約 145 億元，2021~2025 年復合增速 65%。子公司沃克齒輪比較優勢突出。子公司 沃克齒輪對新能源車齒輪加工的技術積累有近 3 年時間，大約涵蓋了 15 種新能源齒輪結構，秦川本部的滾齒機可滿足新能源齒輪 5 級精度的加工需求， 關鍵精度可達 3 級，國內市占率超過 60%、排名第一。公司“新能源乘用車 零部件建設項目”達產后，預計新能源車動力齒輪每年新增產能 144 萬，新 增銷售收入 2.6 億元。