農業行業2023年中期策略：看好穩健生豬養殖股、海大集團、圣農發展在當前的配置時機.pdf

農業行業2023年中期策略：看好穩健生豬養殖股、海大集團、圣農發展在當前的配置時機。年初以來，我們一直提示要重視母豬生產效率提升對供給的潛在影響。 2023 年上半年，我國生豬出欄量和豬肉產量分別為 37548 萬頭和 3032 萬噸， 同比分別增長 2.6%和 3.2%，生產效率提升對供給的影響已經逐漸得到印證。 由于 2022 年 5 月到 12 月，行業出現高效率母豬的補欄，根據從能繁母豬補 欄到育肥豬出欄的生產周期，預計 2023 年全年豬肉供給較為充足，同時由 于年初以來需求端乏力，預計豬價在下半年大部分時間仍將持續磨底。豬價 在年底旺季局部時間或有溫和反彈，但難以修復資產負債表，不改行業產能 去化大趨勢，產能去化仍將是貫穿 2023 年的行業“主基調”。

受下游消費需求不振和供給壓力的影響，生豬產業業內對 6 月中下旬豬 價回升至盈虧線的預期落空后，業內對后續豬價走勢預期顯得更為悲觀。這 種悲觀預期也逐漸反應在仔豬價格走勢上。近期仔豬價格出現明顯下跌，局 部地區已跌破成本線。在經歷 2021-2023 年 3 個虧損期的持續資金消耗后， 生豬養殖行業的整體負債率已經處于歷史較高水平。根據同樣經歷 3 個虧損 期的 2013-2015 年經驗，隨著行業資金鏈緊張，越往后虧損期的產能去化幅 度可能越大。

根據我們的養殖股“虧損期+低 PB”投資策略，我們建議在第三個“虧 損底”期間選擇 PB 接近或跌破自身歷史底部的穩健標的進行布局，推薦溫 氏股份、唐人神、東瑞股份、神農集團、巨星農牧、新希望等經營相對穩健 的生豬養殖股。根據我們的生豬養殖股邏輯框架，隨著生豬產能的進一步去 化，后續生豬養殖股或有望沿著“產能去化”的邏輯演繹。