益生股份研究報告：畜禽種源龍頭，景氣周期臨近.pdf

益生股份研究報告：畜禽種源龍頭，景氣周期臨近。國內白羽雞種禽企業龍頭。公司自 1990 年開始從美國引種，三十余年聚焦于畜 禽種源的核心競爭力打造，目前已成長為國內規模最大的祖代養殖企業，2022 年公司銷售雞苗 6.51 億羽，商品代雞苗銷量市占率近 1/10。

祖代引種受限，供給收緊周期將至。自 2021 年全球再次爆發禽流感大流行，祖 代生產基地包括歐洲、美國和新西蘭，其中歐洲在 2015 年禽流感爆發封關后至 今未予復關，美國 47 個州均受到禽流感侵襲，4 個主要祖代生產州目前僅剩阿 拉巴馬州可對外供種，新西蘭方面，新西蘭安偉捷暫時無法對外供種，僅科寶可 引進，預計祖代引種受限問題短期內無法緩解。國內自 2022 年 5 月至今，海外 引種同比大幅減少，根據協會數據， 2022 年國內祖代種雞更新量約 96 萬套，同 比減少約 25%，且海外品種僅占比 35%，祖代更新的品種結構問題將加劇產業 鏈的供應短缺。從產能周期來看，在產祖代存欄在 2022 年 10 月出現拐點，在產 祖代從 2022 年初至 10 月份一直處于增長趨勢，隨后開始進入產能去化，截至 2023 年 5 月末，在產祖代存欄為 112 萬套，相較于高點已去化 20.6%，且引種斷 檔后祖代后備存欄一直處于較低水平，預計祖代在產還將繼續下降。而在產父母 代存欄也在 2023 年 5 月出現拐點，根據協會數據，父母代在產存欄在 4 月份達 到 2261 萬套的高點后開始逐漸去化。

公司深耕畜禽種源領域，壁壘深厚。公司與國際育種巨頭保持戰略合作關系， 能獲得穩定的優質種源，公司種雞生產性能和市場競爭力獲得市場認可，自主研 發的優質小白雞益生 909 也逐步打開市場。公司雞苗銷量從 2018 年的 3.08 億羽 增至 2022 年 6.51 億羽，年復合增長率為 20.6%，商品代雞苗市場占有率達到 1/10 左右。