必易微（688045）研究報告：電源管理平臺型公司，布局AFE未來可期.pdf

必易微（688045）研究報告：電源管理平臺型公司，布局AFE未來可期。全品類布局電源管理芯片，圍繞下游打造平臺型公司。必易微是一家 fabless 模式運營的電源管理芯片設(shè)計公司，公司成立于 2014 年，總部 位于深圳，在杭州、廈門、上海、成都、中山等地設(shè)有研發(fā)中心。產(chǎn)品 主要包括 LED 照明驅(qū)動芯片、AC/DC、DC/DC、電機驅(qū)動和 BMS AFE 等產(chǎn)品。下游覆蓋 LED 照明、通用電源、家電及 IoT 和儲能等領(lǐng)域。

核心團隊 TI、ADI 等大廠經(jīng)驗，客戶參投助力長期合作。公司的主要 創(chuàng)始人及核心團隊均具備國內(nèi)外名校的學歷背景，并曾在 TI、PI、ADI、 MPS、O2 等國內(nèi)外知名科技企業(yè)擔任研發(fā)和管理職務(wù)，擁有豐富的行 業(yè)經(jīng)驗，對模擬集成電路設(shè)計有著深刻的理解。公司下游客戶小米長江 為公司前十大股東，助力長期合作發(fā)展。

LED 照明驅(qū)動芯片觸底回升，快充 AC/DC 產(chǎn)品布局完善。伴隨 LED 行業(yè)去庫存進入尾聲疊加國內(nèi)消費需求逐步回暖，預(yù)計通用 LED 照明 驅(qū)動芯片有望迎來量價齊升。AC/DC 產(chǎn)品方面，公司快充電源產(chǎn)品于 2020 年正式量產(chǎn)，并已完成最大 240W 輸出功率段的 PD 快充全覆蓋， 目前公司快充產(chǎn)品已送樣多家行業(yè)頭部客戶，有望拉動收入快速增長。

平臺化布局家電及 IoT 市場，DC/DC 產(chǎn)品開啟放量。一臺家電中通常 內(nèi)置 1-8 顆電源管理芯片，多數(shù)家電也因需實現(xiàn)不同的電能管理職責而 使用多顆不同類型的電源管理芯片。圍繞家電及 IoT 公司采取平臺化布 局方案，產(chǎn)品類型包括 AC/DC、DC/DC、電機驅(qū)動控制芯片和柵極驅(qū)動 芯片等。截至 2022 年 11 月，公司新推出中高壓、低壓 DC/DC 芯片 50 余款產(chǎn)品，有望于今年開啟加速放量。

發(fā)布首顆可以支持 18 串電池 AFE 芯片，布局未來廣闊成長空間。AFE 模擬前端芯片是 BMS 系統(tǒng)重要的組成部分，主要用于鋰電池前端模擬 測量和采集，包括電池電壓測量、電流測量、溫度測量等。伴隨新能源 汽車、儲能和便攜式設(shè)備的發(fā)展，預(yù)計 2028 年 BMS AFE 市場空間達到 27.49 億美元，2022 年-2028 年復(fù)合增長率高達 20.99%。