華盛鋰電（688353）研究報告：電解液添加劑龍頭乘風(fēng)而起.pdf

華盛鋰電（688353）研究報告：電解液添加劑龍頭乘風(fēng)而起。公司是電解液添加劑龍頭企業(yè)，是碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）市 場領(lǐng)先的供應(yīng)商之一。公司于 2003 年進入鋰電池電解液添加劑市場，經(jīng)過多年的沉淀， 已直接與國內(nèi)外知名鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商達成合作，包括三菱化學(xué)、比亞迪、寧德時代、 天賜材料等。2018 年-2020 年生產(chǎn)的鋰離子電池電解液添加劑產(chǎn)品市場占有率在國內(nèi) 同類產(chǎn)品中排名第一。2021 年受益于下游需求大幅增加，公司營收同比+128%，歸母 凈利潤同比+439%。

需求端，下游動力+儲能市場推動下，電解液添加劑市場空間廣闊。一方面，動力市場 電池出貨持續(xù)增長，我們預(yù)計 2025 年全球動力電池出貨量 1706GWh，較 2021 年復(fù) 合增速為 46%；鋰電儲能發(fā)展提速，我們預(yù)計 2025 年全球儲能電池出貨量為 404GW h，較 2021 年復(fù)合增速為 55%。下游需求旺盛拉動電池出貨量增長，電解液需求提升。 電解液添加劑作為電解液的重要組成部分，能優(yōu)化電解液各類性能，如電導(dǎo)率、阻燃 性能、過充保護、倍率性能等，也將迎來快速發(fā)展期。另一方面，磷酸鐵鋰動力電池 持續(xù)回暖刺激了 VC 的需求， VC 在磷酸鐵鋰電池電解液中的添加比例為 3%-5%，高 于在三元電池電解液中的添加比例 1%-2%；同時隨著鋰電池往高電壓、高鎳化等方向 發(fā)展，所需電解液的配方，尤其是添加劑的使用也越來越復(fù)雜。

供給端，產(chǎn)能聚焦國內(nèi)，擴產(chǎn)周期較長。從格局看，中國企業(yè)為主，海外企業(yè)份額占 比較低，2020 年中國企業(yè)在全球電解液添加劑企業(yè)市場份額達 86%。從量看，2021 年各企業(yè)通過提高產(chǎn)能利用率，實現(xiàn)出貨高增長，中國作為全球第一大電解液添加劑 生產(chǎn)國，2021 年電解液添加劑出貨量約 3.26 萬噸，同比增長 76.22%。從價看，202 1 年由于下游需求快速提升，同時行業(yè)擴產(chǎn)環(huán)評審核嚴(yán)格且有一定技術(shù)工藝門檻，行業(yè) 供不應(yīng)求，VC 價格快速上漲，目前隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供需緊張得到緩解，VC 價格 從 21 年底 40 萬元/噸，回歸至正常水平 13 萬元/噸。

公司在鋰離子電池電解液添加劑領(lǐng)域研發(fā)時間早，專利布局完善，主導(dǎo)了 VC 國家標(biāo) 準(zhǔn)和 FEC 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，是市場領(lǐng)先的供應(yīng)商之一。公司形成了在鋰電池電解液添 加劑領(lǐng)域完整的生產(chǎn)工藝和技術(shù)控制能力，并自主開發(fā)多項技術(shù)，不斷提升技術(shù)水平， 優(yōu)化工藝路線。公司產(chǎn)品純度、色度、水分等重點指標(biāo)處于行業(yè)先進水平。

公司積極布局新型鋰鹽。公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)加強對新型鋰電池電解液添加 劑的研究，對 LiFSI、LiDFP、LiDFOB 等新型鋰電池電解液添加劑已形成小批量量產(chǎn) 或技術(shù)儲備。公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司擬在云夢縣設(shè)立子公司，投資約 4 億元， 建設(shè)年產(chǎn) 8 萬噸 CEC 項目，其中一期擬投資 1.5 億元建設(shè)年產(chǎn) 4 萬噸生產(chǎn)線，預(yù)計 于 2022 年建成投產(chǎn)。公司在電解液添加劑之外拓展負(fù)極材料、固態(tài)電解質(zhì)等電池材 料。公司子公司華贏新能源（持股 70%）研發(fā)的高性能長壽命石墨負(fù)極材料的開發(fā)和 產(chǎn)業(yè)化已處于中試階段。