天力鋰能（301152）研究報告：小動力鋰電三元正極材料領先企業，向新能源車領域進軍.pdf

天力鋰能（301152）研究報告：小動力鋰電三元正極材料領先企業，向新能源車領域進軍。公司是國內鋰電自行車與電動工具鋰電池領域主要的三元材料企業之一。公司于 2009 年成立，成立初期主要從事鋅粉、儲氫合金粉研發與生產，同時進行三元材料及前驅 體的開發與研制，公司三元材料業務自 2013 年起成為公司的主要收入來源，占主營 業務收入的比例超過 76%。公司產品包括三元材料、三元前驅體等，經過多年的沉淀， 已形成多項核心技術和專利，且與小動力鋰電池領域龍頭企業星恒電源、天能股份、 長虹三杰、橫店東磁、海四達等建立了長期穩定的合作關系。2021 年受益于政策推動 和下游需求旺盛，公司營收同比+103%，歸母凈利潤同比 69%。

下游空間廣闊，三元正極材料需求有望持續增長。在全球碳中和的政策背景和下游需 求劇增下，新能源市場迎來新的發展機遇。一方面，新能源汽車發展提速，受政策方 向和能源結構變化需求的影響下，2021 年中國新能源汽車產量同比增長 157.5%，下 游需求旺盛帶動三元材料出貨量增長。另一方面，電動自行車和電動工具鋰電化趨勢 加強。2021 年電動自行車和電動工具鋰電池出貨量分別為 10Gwh、11Gwh，推動三 元材料出貨量增長，據 GGII 預計 2025 年鋰電自行車用鋰電池市場和電動工具鋰電池 三元正極材料出貨量將達到 4 萬噸和 3.3 萬噸。

公司在小動力電池處于領先地位。其一，公司在該行業內具有較強的影響力。2019-2 020 年公司在電動自行車與電動工具鋰電池領域正極材料的總體市場占有率為 36.3%、 30.8%，處于行業第一名。其二，公司具有成本優勢。由于公司在行業的龍頭地位和廣 泛的采購渠道，公司在原材料采購價格上低于行業平均水平，且公司的整體良品率水 平高，有助于公司實現降本提效。其三，公司與小動力鋰電池領域龍頭企業具有長期 合作關系。2019-2021 年公司前五大客戶銷售額占比達 58.22%、63.71%、53.54%， 積累了大量優質客戶。

公司積極布局新能源汽車領域。公司順應行業發展趨勢，持續推進將三元正極材料應 用于新能源汽車新型鋰電池電解液添加劑的研究。同時，公司積極與星恒電源、蜂巢 能源等專注于新能源汽車動力電池的生產企業接觸，建立長期合作關系。其中公司與 蜂巢能源在 2021 年簽訂《年度銷售合同》，公司正式向蜂巢能源進行批量供貨。募投 項目建成后，將新增高鎳三元材料年產能 1.36 萬噸，為公司布局新能源車市場提供產 能支持。

公司專利布局完善，產品體系多元化。公司高度重視研發創新，自主研發了多項核心 技術，擁有發明專利 6 項，實用新型專利 24 項，創新性采用柔性產線模式，掌握了成 熟的工藝制備流程。公司產品體系多元化，產品體系包括了 3 系、5 系、6 系、8 系等市場主流產品，并且具備 7 系、9 系、NCA、無鈷材料等產品的生產能力，實現 了低鎳、中鎳、高鎳三元材料產品型號全覆蓋。此外，公司布局磷酸鐵鋰和電池回收 業務，擬在平頂山葉縣投資新建年產 1 萬噸電池級碳酸鋰目，同時擬在四川雅安投資 建設年產 2 萬噸磷酸鐵鋰項目。