廈鎢新能研究報告：中鎳高壓龍頭落子歐洲，前瞻布局儲氫材料.pdf

廈鎢新能研究報告：中鎳高壓龍頭落子歐洲，前瞻布局儲氫材料。深耕鋰電正極材料多年，鈷酸鋰、三元材料齊發力：公司作為鈷酸鋰龍 頭企業，持續深耕鋰電池正極材料賽道，核心產品包括鈷酸鋰、三元正極材 料，積極布局磷酸鐵鋰，且前瞻性布局貯氫合金。22 年實現營業總收入 287.51 億元，同比增長 80.55%，其中鈷酸鋰/三元材料/氫能材料分別占比 49.89%/47.49%/2.08%。歸母凈利潤為 11.21 億元，同比增長 93.66%。受庫存 及原材料影響，2023 年第一季度業績下降，營業收入 35.86 億元，歸母凈利 潤 1.16 億元。隨著碳酸鋰價格企穩，庫存損失降低，公司業績有望回升。

中鎳高電壓化優勢明顯，三元材料量利齊升：針對新能源汽車里程焦慮 問題，高鎳化和高電壓化為主流解決方案。對比高鎳路線，中鎳高電壓路線 能夠達到相同的提升能量密度效果，在安全性和成本上更具優勢，高電壓 Ni5 系電芯成本比 NCM811 低 15%左右。公司①產品序列齊全，中鎳高電壓 技術來自鈷酸鋰領域長期積累，高電壓 Ni7 系產品成功運用于 4.45V 動力電 池中，高功率產品獨樹一幟，高鎳產品性能優越；②深度綁定核心客戶，與 中創新航、松下、寧德時代及國軒高科等建立穩定合作關系；③加速出海進 程，與 Orano 集團設立合資公司；④積極擴產，預計 23 年產能為 7.3 萬噸， 24 年產能為 11.8 萬噸。未來有望繼續延續量利齊升業務局勢。

氫能材料未來空間廣闊，打開全新增長空間：固態儲氫單位體積儲氫密 度達70-150kg/m³，安全性和經濟性雙佳。2022年，廈門鎢業將貯氫合金材料 轉讓給公司后，公司具備 5000 噸儲氫合金生產能力，目前第三代車載貯氫合 金材料已批量生產，導入國際知名車企。AB2 系列儲氫材料技術實現突破， 氫能業務未來有望打開全新增長空間。