中一科技（301150）研究報告：國產設備國產箔.pdf

上傳者：風箏****
時間：2022/07/02
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中一科技（301150）研究報告：國產設備國產箔。銅箔行業隨電動車市場高速發展而快速成長。在政策的推動下，新能源汽車行業快速發展。據GGII統計，全球新能源汽車銷量從2017年117萬輛增長至 2021年的650萬輛，年均復合增速為53.5%。新能源汽車的旺盛需求帶動鋰電池行業迅速成長，根據GGII，我國動力鋰電池2017/2021年出貨量分別為 45/220GWh，年復合增速為48.7%，預測2022年我國動力鋰電池需求將超 650GWh。21年國內鋰電銅箔出貨28萬噸，同比增長124.4%。我們預計 2026年全球鋰電銅箔需求將達到138萬噸，年均復合增速為30.1%。另一方面，PCB行業的穩定發展使得標準銅箔需求穩定上升。

中一科技用國產設備造出了優質的銅箔。2018-2021H1公司銅箔出貨量分別為0.88/1.28/1.69/1.02萬噸，其中鋰電銅箔出貨量快速上升，占比分別為 36.5%/45.3%/52.1%/55.5%，公司以國產陰極輥成功打入寧德時代供應鏈，并供應6/4.5μm銅箔，2019-2021H1對寧德時代的銷售額分別為5,899 /41,477/45,017萬元，銷售額快速提升。我們認為銅箔公司有三個壁壘：設備、工藝、管理，中一科技從建立之初就專注使用國產設備，用“略遜色” 的設備做出來6μm/4.5μm的鋰電銅箔并成功銷售給寧德時代，證明公司在工藝、管理端做到行業頂級水平，完全彌補了設備端的不足。

行業對供給過剩及復合銅箔擔憂過度。歷史上鋰箔供給沒有形成全面的緊缺，只是高端產能不足，而高端產能并不受行業長尾公司的快速擴產影響。復合銅箔當前生產良率較低，需要設備、工藝共同進步，時間周期較長；復合銅箔雖然在安全設計、預期成本有優勢，但是對于大倍率電芯還不能廣泛應用，適用范圍有限。