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唯捷創芯（688153）研究報告：射頻領先企業，結構優化PA模組持續替代。公司是國內領先的射頻前端模組供應商，具有突出的全產品線供應能力。 唯捷創芯是國內最早從事射頻前端芯片產品企業之一，產品包括射頻功率放 大器模組、射頻開關芯片、Wi-Fi 射頻前端模組及接收端模組。2018-2020 年 營收分別達 2.84、5.81、18.10 億元，CAGR 高達 152.48%，目前 PA 模組 是公司目前營收及利潤的最主要來源，2021H1 公司 PA 模組營收占比 97.27%，毛利潤占比高達 96.70%。隨公司產品結構的不斷改善，公司 2021H1 毛利率大幅提升，未來公司更高產品附加值 5G PA 模組出貨量占比進一步提 升，有望進一步提高公司毛利率水平。

PA 模組市場規模大增速快，產業鏈上下游推動國產替代空間廣闊。射頻 前端作為無線通訊設備的核心器件，受益 5G 商用化快速發展實現量價齊升。 其中 PA 模組在射頻前端市場占比最高，預計到 2025 年市場規模將達 89.31 億美元，2019-2025年CAGR達8.83%。目前Skyworks、Qorvo和Broadcom 三家共占據全球 PA 模組市場超 70%份額，國產替代空間廣闊。4G PA 模組 出貨量國內廠商第一的唯捷創芯嶄露頭角，已占據全球 3%的市場份額。產業 鏈下游智能手機產業鏈向國內轉移疊加國內品牌占比提升共同推動 PA 國產 替代加速，上游 GaAs 市場規模的不斷增長以及代工廠工藝技術的成熟，代 工模式帶來的成本優勢逐漸顯現，也為國內廠商以 Fabless 模式切入提供了 契機。

獲得產業鏈上下游一致認可，5G 升級帶動公司 PA 模組量價齊升。唯捷 創芯具備 2G-5G 全覆蓋的設計能力，“技術+研發”先發優勢顯著，受益于下 游手機快速實現由 4G 向 5G 切換，對高集成度模組需求迅速增長，公司產品 結構不斷優化，5G PA 模組占比提升，持續提升公司盈利能力。5G 手機價格 下探疊加大陸本土終端品牌商的崛起，高性價比與多產品線布局成公司重大 優勢。與海外廠商相比，公司產品性價比優勢突出，在國內射頻前端企業中， 公司產品線的豐富程度較為突出，產品協同效應較好。缺芯形勢下產能為先， 公司在全球 GaAs 晶圓代工龍頭穩懋的營收占比逐年提升，份額不降反升。 同時，上下游企業紛紛入股唯捷創芯，體現公司獲得了產業鏈上下游共同青 睞。公司上市募集資金自建封測廠產能，打造介于 IDM 與 Fabless 之間的經 營模式，掌握“頭”“尾”兩個環節，有利于增加公司對供應鏈管理能力，提 供更高品質的芯片產品，從而真正實現國產替代。