磷酸鐵鋰正極行業跟蹤報告：從成本優勢到性能優勢，新技術有望打開鐵鋰長期成長空間.pdf

磷酸鐵鋰正極行業跟蹤報告：從成本優勢到性能優勢，新技術有望打開鐵鋰長期成長空間。復盤歷史，磷酸鐵鋰正極材料行業曾受益于新能源商用車，尤其是新能源客車 滲透率的提升而得到快速發展，后又因補貼門檻提高等因素增速放緩，2019 年開始，隨著寧德時代 CTP 及比亞迪“刀片電池”等電池結構技術的創新，磷 酸鐵鋰正極材料憑借高性價比在動力乘用車領域得到快速發展。展望未來，受 益于儲能行業的高速成長以及鐵鋰電池在海外動力領域的滲透率提升，預計磷 酸鐵鋰正極材料未來需求空間大、增速快，行業有望打開長期成長空間。磷酸 鐵鋰正極材料基于高性價比在 2019-2021 年得到了廣泛應用，但是也能看到隨 著新玩家的進入以及產能的加速擴張，行業競爭趨向激烈，未來行業料將從成 本與性能方面實現產業迭代，產業鏈延伸、創新型鋰鹽與磷酸錳鐵鋰的應用預 計將是行業未來最重要的發展趨勢。推薦德方納米、龍蟠科技，建議關注富臨 精工、合縱科技。

復盤：鐵鋰電池性價比高，受益于電池結構創新。相較于鈷酸鋰、三元等正極 材料，磷酸鐵鋰（LFP）具有循環壽命高（2000 次以上）、安全性強、成本低 等優點，具備較高的性價比，已廣泛應用于新能源汽車和儲能領域。2016 年以 前，受公交車電動化滲透率的快速提升，LFP 需求快速增長，2015/2016 年同 比+121%/+68%；2016 年隨著國家查處騙補現象并抬高補貼門檻，新能源商用 車需求增長有所放緩，LFP 需求增速快速下降，2017/2018 年僅分別同比 +13%/+17%；2019 年后，寧德時代與比亞迪相繼發布 CTP 與“刀片電池”結 構創新技術，極大提升 LFP 電池的能量密度，補足短板，加速推動 LFP 在乘用 車中的應用。根據 GGII 數據，2022 年 Q1 特斯拉及比亞迪 LFP 電池裝機量合 計占比高達 58.9%。特斯拉及比亞迪等熱銷車型的大規模應用促進 LFP 電池的 滲透率快速提升，逐漸超越三元電池。GGII 數據顯示，2022 年 3 月份鐵鋰裝機 占比高達 56%。

空間：儲能及海外動力市場推動下，預計 2025 年行業需求有望達到 267 萬噸。 受益于應用場景豐富疊加終端需求快速增長，我們預計 2025 年全球儲能電池出 貨量有望達到 500GWh，對應 2020-2025 年復合增速 78%。隨著特斯拉、戴姆 勒、大眾、福特等海外車企以及 LG 化學、SKI 等海外電池廠陸續發布鐵鋰規劃， 鐵鋰有望打開海外動力市場。我們預計 2022/2023/2024 年 LFP 正極材料需求 分別為 73/116/183 萬噸，分別同比增長 98%/59%/58%。考慮到未來全球動力 電池與儲能電池需求，我們預計 2025 年全球 LFP 正極材料需求約為 267 萬噸， 對應 2020-2025 年 CAGR 84%，增長迅速。其中，我們預計到 2025 年，動力 電池領域，隨著全球主流車企鐵鋰車型的發布，LFP 電池將占 43%份額；儲能 領域，未來 LFP 電池預計將占據 85%份額。

格局：歷史格局相對穩定，新玩家入場加劇行業競爭。從 LFP 正極材料行業歷 史格局來看，龍頭企業的份額一直較為穩定，基本處于 25%-30%的市場份額區 間，2018-2021 年，國內該行業 CR3 分別為 51%、61%、66%、54%，均保持 在 50%以上。目前宣布進入 LFP 行業玩家較多，主要分為三類：1）老玩家： 進入 LFP 市場較早，伴隨市場近些年發展而逐步成長，如德方納米、安達科技、 湖南裕能、湖北萬潤、北大先行等；2）老玩家新面孔：上市公司緊跟新能源汽 車行業發展趨勢，通過收購等方式使 LFP 成為公司的主營業務之一，收購的初 衷多是加速公司產業布局，代表企業有富臨精工（收購升華科技）、龍蟠科技（收 購貝特瑞）等；3）新玩家：磷化工、鈦白粉等化工企業紛紛進入 LFP 行業，在 磷源、鐵源等原材料端布局深入，具備成本優勢，代表企業有：中核鈦白、龍蟒佰利、川恒股份、川金諾、萬華化學、云天化等。隨著新玩家的進入，行業產能 加速擴張。鑫欏鋰電預計到 2022 年底 LFP 產能接近 300 萬噸，行業競爭加劇。 我們認為，具備產品與成本差異化的公司才能脫穎而出。