移卡（9923.HK）研究報告：新政為支付業務帶來動力，切入本地生活增長可期.pdf

上傳者：大**
時間：2022/04/01
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移卡（9923.HK）研究報告：新政為支付業務帶來動力，切入本地生活增長可期。二維碼收單市場保持高增長，新支付政策釋放市場增量。我國第三方移動支付快速發展，預計2025年市場規模將達到 456萬億元人民幣（以下簡寫為元），CAGR 43.5%；其中二維碼收單業務市場規模預計2025年達到59萬億元，CAGR 31.5%。未來增長的驅動因素主要來自于低線城市進一步滲透、現金收單轉化以及在新政策推動下個人碼加速向經營碼轉化。其中個人碼轉經營碼帶來的市場增量空間約為8萬億元，重視小微商戶布局的聚合支付服務商預計將獲得可觀份額。

移卡通過強大的渠道能力獲得更多二維碼收單市場份額，盈利能力有提升空間。移卡通過十年的管理升級，建設起廣泛的代理渠道網絡，截至2021H1，獨立銷售代理和銷售合作伙伴超1.3萬。憑借廣泛的渠道網絡和優秀產品能力，移卡支付業務實現高增長。2021H1公司活躍支付服務商戶數目近613萬，觸達消費者近8.2億人，總支付交易量為9904億元，支付服務收入10.4億元。隨著代理合作的逐步穩定，未來渠道分傭有下降空間，盈利能力有望持續提升。

支付業務積累了大量B端和C端流量，切入精準營銷、SaaS以及到店電商進行多元化變現。移卡2021H1年實現科技賦能商業服務收入3.58億元，占總營收的比例從2019年的8%迅速增長至2021H1的26%。精準營銷服務通過線上和線下流量實現多場景覆蓋，同時收購創信眾進一步擴展媒體資源。移卡憑借支付業務建立起的強大地推能力和豐富的商戶資源，以及不斷完善的產品矩陣，穩步推進SaaS業務，公司2021H1 SaaS服務商戶數約110萬，占總活躍支付商戶的比例約18%，仍有較大滲透空間。移卡于2020年下半年推出到店電商業務，截至2021年6月底，到店電商業務付費消費者數量已超過 142萬人，平臺總商戶交易量超過人民幣7,100萬元，收入約4500萬元。公司內生平臺 “樂商圈”依靠高折扣和強地推高速增長；同時外延收購千千惠來打開抖音、微信公眾號等多元渠道。