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宏觀策略研究報告：美債收益率，分析框架與未來展望

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• 2021/03/18
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• 民生證券

美債收益率的經典分析框架是伯南克創立的三因素框架。按照伯南克的框架，影響美國十年期國債收益率的主要因素分為三大類：實際自然利率、通脹預期和期限溢價。經濟基本面向好，帶動實際GDP增速和實際自然利率走高，從而帶動美債收益率上升。當通脹預期上行，加息預期隨之抬高，投資者對投資美債所要求的收益率也會升高，反之亦然。投資者風險偏好較低時，期限溢價上升推高美債收益率；從供需關系上看，當美債供給大于需求，期限溢價趨于上升，反之亦然。近期推動美債收益率的快速上行的主要因素是通脹預期和期限溢價。上漲迅猛的油價對美國通脹預期的上行具有重要的拉動作用；受財政刺激和疫情改善的樂觀影響，投資者加息預期提升從風險偏好角...