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工程機械行業深度報告：國內&海外同頻共振，行業迎來新一輪上行周期。

工程機械行業逐步開啟新一輪上行周期

工程機械國內外銷售近年來逐步向好。2025 年我國挖掘機共計銷售 23.5 萬臺， 同比增長 17%；其中國內銷售 11.9 萬臺，同比增長 17.9%；出口銷售 11.7 萬臺， 同比增長 16.1%。自 2024 年二季度起行業逐步改善，受益于高標準田建設、小 型市政工程持續發力，小微挖產品銷售率先向好。萬億國債加碼基建投資，新一 輪工程機械集中更換高峰期的逐漸啟動，中大挖及非挖產品銷售相繼改善，2025 年三季度起重機械、混凝土機械內銷均實現較快增長，行業逐步呈現全品類復蘇 態勢。海外出口持續發力，海外主要區域市場需求逐步向好，龍頭主機廠全球化 布局持續完善，工程機械呈現國內外共振趨勢。工程機械行業拐點逐步顯現，行 業新一輪上行周期有望逐步啟動。

國內市場迎來新增需求&更新需求共振

“十五五”開局之年，雅江水電站、新藏鐵路、沿江高鐵、內河航運、30 公里 農村公路建設等大型基建項目落地進程有望加快，將有力帶動未來工程機械國內 市場需求。工程機械應用領域更加多元化，高標準田建設、農村水利等持續推動 小型設備銷售；2025 年，國內小挖銷售 91643 臺，同比增長 22.48%，占比達 77.32%；勞動力短缺日益嚴峻，工程機械機器代人效應愈發明顯，應用領域拓展 持續加快。近年來工程機械電動化、智能化趨勢明顯，裝載機、混凝土攪拌車國 內電動化率已超 50%，油價高企背景下有望進一步加快電動產品滲透，行業產品 結構持續優化。2026-2028 年工程機械有望步入新一輪集中替換周期，更新需求 有望發揮更大效用，國內市場有望迎來新增需求&更新需求共振階段。

海外景氣度不斷恢復，工程機械出口持續加快

全球工程機械市場有望逐步企穩回升。自 2025 年二季度起，卡特、小松、沃爾 沃等海外龍頭在歐美高端市場收入增速逐步恢復正增長，且增速持續加快，AI 基建及大型項目建設持續推動，設備更新逐步發力，行業景氣度逐步回升。非洲、 南美、東南亞、中亞等“一帶一路”沿線國家依然保持較快增長態勢。國產品牌 渠道建設逐步完善，產品競爭力持續增強，海外制造基地遍布全球，國產龍頭實 現由“產品出海”向“產能出海”轉型。近年來，國產龍頭海外業務快速增長， 海外收入占比不斷提升，且海外業務盈利水平遠超國內，帶動整體盈利能力提升。