牛市五倍股：從科創擴向周期制造.pdf

牛市五倍股：從科創擴向周期制造。我們在前期報告《本輪牛市百只五倍股畫像》中已經對24/9/18-25/8/22已經誕生的五倍股行業上市板分布、估值及基本面特征進行過梳理，彼 時我們認為牛股往后走的觀測重心將更多轉到基本面特征。因此本篇報告將延續此思路，對截至03/27本輪牛市的非北證五倍股進行梳理，并對 比牛市一年內即25/09/30前誕生的五倍股與09/30至今五倍股的相關指標。（注：本輪五倍股定義為24/9/18起的區間內自最低價的最大漲幅超 500%的非北證個股、剔除綜合，以25/09/30劃分的兩類五倍股樣本下文簡稱為09/30前五倍股、09/30后五倍股）

估值特征：本輪五倍股牛市起點小市值、機構中配、中高估值。

本輪五倍股①中小市值占優；②機構起始持倉中性配置，牛市區間顯著提升；③起始中高估值，需要通過盈利消化估值。

基本面特征：本輪五倍股利潤/營收增速“優等生”、ROE仍具修復空間。

①凈利潤增速：本輪五倍股25Q3利潤增速中位數15%，顯著優于全A的-3%；毛利率中位26%約為全A中位水平、有待進一步擴張；本輪牛市前 已具有高營收增速基礎（中位6%，全A 3%），且牛市中仍保持營收高增（中位13%，全A 3%）。②ROE：本輪五倍股25Q3 ROE中位達4.4% 已開始超越全A的4.2%但仍具修復空間，銷售凈利率和資產周轉率中位數分別為4.4%、0.48，約為全A中位水平。 09/30前五倍股與09/30后五倍股對比：從科創邁向周期制造， 09/30前五倍股更強利潤增速。

五倍股畫像對比：09/30前五倍股共83只，剩余流動性擴張下高彈性的AI、機器人與創新藥成為領漲主線，集中在TMT36家（計算機13家、電 子12家）、機械11家及醫藥9家，上市板中創業板（35只）居多。 09/30后五倍股共146只，科技主線延續（電子21家、計算機9家、通信7家、 軍工7家），反內卷帶動順周期資產走強（機械24家、電新11家、有色12家、建筑10家、化工7家），半數09/30后五倍股（73只）為主板上市。

基本面特征：利潤增速中位數上，09/30前五倍股由5%大幅提升至35%，09/30后五倍股仍維持在10%；營收增速中位上，09/30前五倍股由 5%大幅提升至13%，09/30后五倍股由7%提升至12%；ROE中位上，09/30前五倍股由2.3%改善至4.7%，09/30后五倍股由2.6%提升至4.1%。