2026年下半年證券行業(yè)投資策略：高ROE、低PB背景下，關(guān)注科創(chuàng)、財富、海外因素催化.pdf

本報告為2026年下半年證券行業(yè)投資策略，核心觀點為堅定看好券商板塊配置機會。上半年券商板塊整體下跌，跑輸大市，但行業(yè)經(jīng)營保持高景氣水平，ROE持續(xù)提升，頭部機構(gòu)表現(xiàn)更優(yōu)。板塊估值仍在低位，落入“高ROE、低PB”象限，配置性價比凸顯。政策方面，創(chuàng)業(yè)板改革落地，行業(yè)迎來投行+跟投拓收機遇，整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營活動，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，同業(yè)整合再下一城。

下半年板塊有望在科創(chuàng)、財富、海外三重因素催化下實現(xiàn)估值、盈利雙升。科創(chuàng)方面，IPO延續(xù)回暖，投行業(yè)務(wù)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，研究業(yè)務(wù)助推商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，股權(quán)投資業(yè)務(wù)線或形成重要超預(yù)期業(yè)績貢獻。財富方面，國內(nèi)資本市場交投活躍驅(qū)動零售業(yè)務(wù)高景氣經(jīng)營，“大資管”板塊形成穩(wěn)健創(chuàng)收貢獻，頭部機構(gòu)在零售客群沉淀方面具備優(yōu)勢，預(yù)計將在客群精準(zhǔn)畫像、買方投顧轉(zhuǎn)型等方面持續(xù)拓展價值經(jīng)營空間。海外方面，境外子公司杠桿運用充分、ROE更優(yōu)，是重要擴表方向，中信證券等頭部機構(gòu)通過H股定增等方式支持海外業(yè)務(wù)發(fā)展，合規(guī)風(fēng)控能力強的頭部券商境外子公司有望迎來合規(guī)展業(yè)良機。

投資分析意見推薦2條投資主線：一是當(dāng)前被低估，受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)，如中信證券、廣發(fā)證券、國泰海通；二是估值性價比高，ROE改善邏輯明確的特色券商，如華泰證券、招商證券、東方證券、中國銀河、興業(yè)證券、東方財富。風(fēng)險提示包括國內(nèi)權(quán)益市場震蕩、市場交投超預(yù)期下滑、居民權(quán)益資產(chǎn)配置提升不及預(yù)期、券商海外業(yè)務(wù)拓展進程不及預(yù)期、券商間并購重組推進不及預(yù)期。