國防軍工行業：科創板“標準五”落地，商業航天可復用探索邁入新階段.pdf

國防軍工行業：科創板“標準五”落地，商業航天可復用探索邁入新階段。

上海證券交易所正式發布《商業火箭企業適用科創板第五套上市標 準》，首次在制度層面為尚未盈利但具備核心技術的商業火箭企業打開 資本市場大門。該指引明確將“可重復使用技術的中大型運載火箭成功 入軌”作為申報前置條件，劃定硬科技門檻，傳遞科創板支持“工程閉 環+產業牽引力”的創新主體信號。這一政策標志著我國商業航天從“融 資驅動”邁向“產品與技術驅動”。2025 年產業加速落地，GW 與千帆星 座在軌衛星均超百顆，民營火箭企業切入國家級星座發射市場；工信部 向運營商開放衛星通信業務，推動終端直連技術向消費級應用滲透。政 策框架明確后，2026 年起商業航天將進入高頻發射常態化階段。

1、上海證券交易所正式發布《商業火箭企業適用科創板第五套上市標 準》，首次在制度層面為尚未盈利但具備核心技術的商業火箭公司打開 資本市場大門。該指引明確將“可重復使用技術的中大型運載火箭成功 入軌”作為申報前置條件，不僅劃定了硬科技門檻，更向市場傳遞出清 晰信號：科創板要支持的是真正實現工程閉環、具備產業牽引力的創新 主體。這一標準的設立，預示著中國商業航天從“融資驅動”邁向“產品 與技術驅動”的關鍵轉折。

2、我們判斷，中國軍工產業已從過去依賴國內單一需求的模式，演進 為三輪驅動的新發展格局，增長動能更加多元和可持續。“內需筑 基、外貿擴張、民用反哺”的格局正在深刻重塑我國軍工產業的面貌 和邊界。行業從“周期成長”轉向“全面成長”。第一曲線國內軍工 需求（基本盤）：聚焦“備戰打仗”和裝備現代化，需求來自國防預 算穩定增長及裝備升級換代（如“十四五”期間重點型號批產）。強 威懾高精尖+體系化無人化低成本是主要增長方向。第二曲線軍貿出海 （新引擎）：憑借性價比優勢、體系化作戰能力和地緣戰略合作 （“一帶一路”），中國軍貿份額持續提升，成為全球重要供應方， 實現戰略影響力與經濟效益雙贏。第三曲線軍用技術民用化（新邊 界）：尖端軍工技術向民用領域溢出，催生商業航天、低空經濟、未 來能源、深海科技、大飛機等萬億級新產業，拉動新工藝、新材料、 新器件發展，形成“軍技民用，反哺軍工”的良性循環。