陜西旅游深度報(bào)告：國(guó)資背景稟賦天成，演藝索道厚利雙行.pdf

陜西旅游深度報(bào)告：國(guó)資背景稟賦天成，演藝索道厚利雙行。

旅游行業(yè)：多因素驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，更上層樓

當(dāng)前旅游行業(yè)正處多因素驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)階段，政策紅利持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)整合加速；法定節(jié)假日與春 秋假制度優(yōu)化有效激發(fā)出行需求，行業(yè)景氣度穩(wěn)步攀升。陜西省作為中華文明重要發(fā)祥地，坐 擁 3 處世界文化遺產(chǎn)及 17 處 5A 級(jí)景區(qū)，文旅資源稟賦突出，疊加“十四五”交通規(guī)劃下“兩 縱五橫三樞紐”骨架網(wǎng)持續(xù)完善，為公司業(yè)務(wù)拓展提供了堅(jiān)實(shí)的客源基礎(chǔ)與區(qū)域紅利。

公司概況：根植陜西沃土，雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展的旅游龍頭

陜西旅游系陜西省國(guó)資委控股的唯一文旅上市平臺(tái)，省級(jí)國(guó)資背景深厚、資源整合優(yōu)勢(shì)顯著。 公司依托華清宮、華山等核心景區(qū)資源，聚焦旅游演藝與旅游索道兩大核心主業(yè)，并輔以旅游 餐飲業(yè)務(wù)。2023 年以來(lái)，依托核心資產(chǎn)強(qiáng)韌基本面，公司收入業(yè)績(jī)規(guī)模快速增長(zhǎng)：2024 年實(shí) 現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.6 億元、歸母凈利潤(rùn) 5.1 億元，同比分別增長(zhǎng) 16%和 20%；盈利能力持續(xù)優(yōu)化， 毛利率穩(wěn)定在 70%左右，凈利率提升至 41%，費(fèi)用管控良好，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。

旅游演藝：從《長(zhǎng)恨歌》到異地復(fù)制

公司旅游演藝板塊以《長(zhǎng)恨歌》為核心標(biāo)桿，該劇自 2007 年公演以來(lái)已穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)超 18 年， 2024 年接待人次達(dá) 249 萬(wàn)、滲透華清宮游客約 65%，收入占公司總收入超 50%，毛利率持續(xù) 維持高位，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。依托成熟運(yùn)營(yíng)體系，公司成功推出《12·12 西安事變》與《長(zhǎng) 恨歌》形成協(xié)同，更將模式復(fù)制至山東泰山秀城推出《泰山烽火》，標(biāo)志著公司已具備跨區(qū)域復(fù) 制演藝項(xiàng)目的核心能力，擴(kuò)展產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建全國(guó)化布局，隨二期建設(shè)完善有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

景區(qū)索道：剛需屬性，盈利能力高企

旅游索道是公司的第二大業(yè)務(wù)，具備剛需屬性，盈利能力高企。公司核心資產(chǎn)西峰索道直達(dá)華 山西峰，線路長(zhǎng)度與景觀體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)顯著，乘索率持續(xù)超過(guò) 100%，已成為游客首選路線。2024 年西峰索道實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.9 億元、毛利潤(rùn) 2.6 億元，毛利率達(dá) 67%，構(gòu)成公司穩(wěn)健的利潤(rùn)基 石。少華山索道、甕峪公路及華威滑道等配套項(xiàng)目亦貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，與演藝業(yè)務(wù)共同構(gòu)成了公 司高盈利能力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

募投項(xiàng)目：深耕存量，拓展泰山增量

公司 IPO 募投項(xiàng)目聚焦主業(yè)能力擴(kuò)張與核心資產(chǎn)整合。約 50%募集資金投向泰山秀城（二期） 建設(shè)，推動(dòng)演藝模式異地復(fù)制與品牌輸出；索道相關(guān)項(xiàng)目將提升華山、少華山景區(qū)承載能力與 服務(wù)體驗(yàn)；收購(gòu)太華索道、瑤光閣股權(quán)有助于優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、增厚公司利潤(rùn)。募投項(xiàng)目梯次落 地，有望在未來(lái)三年逐步釋放產(chǎn)能，為公司打開(kāi)新一輪成長(zhǎng)空間。