黃山旅游公司研究報告：背靠稀缺名山大川，東大門索道賦力成長.pdf

黃山旅游公司研究報告：背靠稀缺名山大川，東大門索道賦力成長。經(jīng)營眾多黃山景區(qū)內核心資產(chǎn)，已實現(xiàn)吃/住/行/游/娛/購全業(yè)務布局。 （1）景區(qū)：黃山門票收入與管委會分成，是少數(shù)門票裝入上市公司的 自然景區(qū)，此外還經(jīng)營太平湖景區(qū)和花山謎窟；（2）索道纜車：擁有黃 山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海觀光纜車；（3）酒店：黃山景 區(qū)內/外分別經(jīng)營約 8/4 家酒店。此外公司還經(jīng)營徽菜和旅行社業(yè)務。

東大門索道投運在即，有望提升黃山容客空間。東大門索道由公司控 股股東建設，預計 26 年開通，單向最大運力 2100 人/小時，投運后索 道運力將在現(xiàn)有基礎上擴容 42%，緩解現(xiàn)有索道排隊壓力。新索道將 串聯(lián)起尚未全面開發(fā)的東海景區(qū)，新增 61 個景點，將進一步拓展黃山 空間布局，結合山下度假小鎮(zhèn)的投用有望提升留客時間。

北海賓館改造后重新投運，有望貢獻業(yè)績增量。北海賓館自 19 年底起 停業(yè)改造，25 年 9 月改造完畢后重新投入運營，定位全山頂最高端的 人文旅居旗艦酒店，客房數(shù) 219 間，投運后公司山上酒店擴容 24%， 預計穩(wěn)態(tài)下貢獻數(shù)千萬元級別利潤。

花山迷窟、太平湖景區(qū)持續(xù)推進減虧。兩大景區(qū)均為國家 4A 級景區(qū)， 24 年分別虧損約 5700/1805 萬元，主要系前期攤銷壓力較大，未來有 望通過發(fā)力輕資產(chǎn)引流項目、業(yè)態(tài)升級優(yōu)化體驗等逐步減虧。