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羅萊生活公司研究報告：大單品驅動新增長，高股息家紡龍頭攻守兼備。家紡行業：大行業小公司，2024 年行業進入新增長周期。中國家紡行業市場 規模達 3279 億元（2024 年），其中床上用品規模 2370 億元。行業呈現“大 行業、小公司”格局，市場集中度低，2024 年 CR5 僅為 3.4%，遠低于韓國 （20.8%）、日本（15.9%）等成熟市場。2024 年行業增速由負轉正（同比+3.2%）， 線上化進程深化，2022-2025 年線上三平臺家紡品類銷售額 CAGR3 為 14%， 滲透率從 2019 年的 14.0%提升至 2024 年的 34.4%；渠道結構改變，抖音在 三大平臺銷售額占比從 2021Q4 的 32.0%躍升至 2025Q4 的 50.5%，成為核心 增長引擎。睡眠經濟興起，以亞朵深睡枕為代表的爆品邏輯驅動行業增長邏 輯變革，為具備產品創新與渠道運營能力的龍頭公司帶來集中度提升機遇。

公司概況：國內家紡龍頭，構建多元品牌矩陣。羅萊生活作為行業龍頭，核 心品類床上用品市場綜合占有率連續 20 年位列第一。公司構建了覆蓋高端、 大眾市場的多元化品牌矩陣，2024 年實現營收 45.6 億元。分產品看，標準 套件與被芯各占三成左右，枕芯類大單品 25 上半年以來帶動收入和毛利率 增長。渠道結構均衡，國內家紡業務線上/加盟/直營占比分別為 43%/45%/12%。品牌方面，通過自有（羅萊、LOVO 樂蝸）、收購（內野、萊 克星頓）、授權（SHERIDAN、ZUCCHI 等）方式，公司形成了完整的品牌梯隊， 滿足多元化消費需求。

財務分析：高分紅高股息，業績穩健，重啟新增長周期。公司財務穩健，盈 利能力穩定。毛利率大約在 48%，凈利率基本維持在 10%以上，ROE 維持在 12%-17%區間?，F金流充裕，上市以來累計分紅 51.8 億元，分紅率 70.7%， 2025 年上半年分紅率約 90%，股息率長期高于 5%。經歷 2022-2024 年疫情反 復、美國家具業務虧損、加盟去庫影響的下行周期后，2025 年重啟增長：上 半年營收同比+3.6%，歸母凈利率提升 1 百分點至 8.5%，歸母凈利潤+17%。 股權激勵目標錨定 2025-2027 年國內家紡收入 CAGR 不低于 5%，彰顯公司穩 健發展信心。

競爭力與成長性分析：產品高端定位與經銷渠道優勢明顯，大單品策略帶動 電商渠道高增。公司核心壁壘在于高端差異化產品定位與強大的經銷網絡。 其在高端床品市場份額達 21%，排名第一；每年研發投入超 1 億元，擁有授 權專利 286 件。加盟渠道基本盤穩固，截至 25 年 6 月末，加盟店數 2142 家， 24 全年加盟單店收入約 79 萬元，行業領先。成長性由“大單品+抖音渠道” 雙輪驅動：1）大單品放量：2025 年零壓深睡枕銷售預計接近 2 億；鵝絨被 線上渠道市場份額從 2023 年 8.1%快速提升至 2025 年 15.4%，位列第一。2） 抖音已成增長主陣地，大單品策略跑通，驅動電商收入高增。公司正通過產 品與渠道創新，持續鞏固龍頭地位并打開增長空間。