中國化妝品行業抗衰老產品迎來上行周期：追求容顏永駐與持久品牌實力共譜長期題材；買入林清軒和巨子生物（摘要）.pdf

中國化妝品行業抗衰老產品迎來上行周期：追求容顏永駐與持久品牌實力共譜長期題材；買入林清軒和巨子生物（摘要）。我們預計，涵蓋傳統抗衰老護膚品、醫美、皮膚學級護膚品的整體抗衰老美容市場將 實現結構性增長，得益于消費者觀念演變、技術進步以及對于健康和外表的日益注 重。我們預計2025-30年期間的長期年均復合增速將達到高個位數，其中醫美和皮膚 學級護膚品將以9%的增速領先，抗衰老護膚品增速為6%。 我們看到，在人口結構變化之際的滲透潛力可觀：中國醫美市場目前的滲透率較低， 估計在20-60歲核心消費群體中為5%，而發達市場為10%-20%。我們預計，中國到 2030年的滲透率將升至8%，接近10%的日本當前水平，支持醫美用戶數量實現10% 的年均復合增速。同樣，對于抗衰老護膚品的用戶而言，我們注意到年輕群體（約占 40%）的提早使用將支持持續的品類擴張，以取代傳統的基礎保濕類產品。 我們預計，自2026年起定價將因為監管收緊和競爭趨于良性而更具韌性，同時供應有 限這一積極因素將利好于重組膠原蛋白產品。醫美市場一度因為激烈競爭而大幅降 價，但我們預計定價將更具韌性，因為：1) 在中國降價和韓國調整免稅政策后，中國 的定價更加親民，而且與韓國的價差縮小；2) 隨著政府收緊針對推廣活動的監管以及 運營成本上升，頭部醫美服務機構出現整合。鑒于可注射重組膠原蛋白擁有更理想的 供需動態和創新功效優勢，我們更加看好此類產品的前景。