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年度復盤&展望五——衍生品量化：低利率環境下的絕對收益策略引擎。2025 年不經意間溜走，2026 年已悄然而至。興證金工年度復盤&展望系列共計分成“資產配置系 列”、“量化增強系列”、“ESG 系列”、“權益基金系列”、“固收加&Fof 系列”、 “ETF 系列” 、 “Reits 系列”、“衍生品量化系列”8 篇。本文是衍生品量化系列。

市場回顧：低利率環境下，資金對絕對收益、低波策略的配置需求提升，期權、期貨等衍生品憑借 其靈活的風險收益結構，成為實現上述配置目標的重要工具。與此同時，大類資產收益在 2025 年 的宏觀政策轉向、地緣沖突與結構性分化的交織中呈現高波動、強分化、趨勢性特征，給衍生品 和多資產策略帶來了多樣的交易機會。在此背景下，國內衍生品市場成交活躍度顯著提升。

市場展望：展望 2026 年，宏觀敘事依然錯綜復雜，有望帶動各類資產的波動空間，帶來豐富的交 易機會。從策略研究的角度，時序預測方法論和因子是衍生品量化策略的骨骼和血肉，一方面需 要繼續加強對時序預測方法論的建構和完善，積極探索前沿模型在時序預測上的應用；另一方面 要加深市場觀察與理解，利用好自身資源稟賦挖掘具有強市場邏輯支撐的預測因子；從量化產品 配置的角度，宏觀環境波動加大、產品規模擴張、策略創新加快，會導致管理人的業績分化預期加 劇，不論是對策略權重的靈活配置還是管理人的精細歸因和選擇都提出了更高的要求。

自研量化策略回顧與展望： 股指期貨日頻擇時套利策略：2025 年權益的慢牛趨勢性行情下，股指日頻擇時套利策略整體表現 良好。跨期和跨品種策略的盈利均比較依賴價差趨勢性，擇時信號則兼有反轉與趨勢特征。股指 擇時和套利策略都是在時序維度上構建預測信號，且驅動因素有相關性，因此可以構建起更加統 一的單品種時序預測方法論，繼續挖掘有強市場邏輯支撐的因子、探索機器學習和深度學習方法 在因子合成/挖掘上的應用，均是未來的策略優化方向。除此之外，擇時信號與波動率環境密切相 關，我們也將積極探索擇時策略和期權波動率策略的關聯和交叉應用。 商品期貨截面策略：總體上截面因子在 2025 年普遍取得了正收益，動量和倉單因子表現較為突 出，期限結構因子表現穩健，持倉因子則表現不佳。目前的商品截面策略是一個較為基礎的版本， 未來還將對因子庫、品種選擇、品種權重等方面持續優化，并考慮拓展時序策略的研究。 期權策略：2025 年的慢牛行情中，備兌、保險、領口、OBPI 等期現結合策略在波動和回撤控制 方面均取得了優異的表現。以滬深 300ETF 為例，備兌和領口策略的收益風險比表現突出，在 2025 年分別取得了 1.51、1.50 的收益風險比，最大回撤分別僅有 9.17%、2.49%。期權的非線性收益 特征使其天然適合構建具有低波動率和保本特征的策略，在低利率環境下具有較強的配置吸引力。 未來還將繼續探索期權在構建低波、絕對收益和指數增強策略方面的應用。