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固收量化系列研究之七：基本面、資金流與價量數據在利率擇時中的應用

。本報告從宏觀基本面、機構資金流和價量趨勢形態三個維度出發，分別探討了其 在利率擇時中的應用可行性，并構建了相應的基于 10 年期國債的利率債擇時策 略。實證結果看，價量趨勢形態、機構資金流指標的擇時效果略占優于宏觀基本 面指標，但無論是單一模型策略或是多模型復合策略，均具有穩健的絕對收益和 超額收益表現，持有體驗優秀。

基于三分位檢驗的宏觀基本面擇時。從經濟增速預期、通脹預期、流動性變化和 風險偏好 4 個驅動因素入手，結合 PCA 降維、三分位顯著性檢驗等方法，篩選 基本面擇時指標。基于 1 債和 10 債標的的擇時策略 2004 年以來的長期收益率為 4.51%，最大回撤為 3.32%，收益回撤比為 1.36，相對業績基準的超額收益為 86BP，超額收益回撤比為 0.28。

基于機構行為跟蹤的資金流擇時。從機構利率債交易行為入手，優選具備長期利 率擇時能力的 5 家交易型及配置型機構，跟蹤其投資行為，形成資金流擇時指 標。擇時策略 2019 年以來的長期年化收益率為 4.93%，最大回撤為 1.22%，收 益回撤比為 4.05，相對業績基準的超額收益為 125BP，超額收益回撤比為 2.16。

基于技術形態識別的價量趨勢擇時。從市場利率價格的技術形態入手，結合支撐 線、阻力線突破算法，形成價量趨勢突破的擇時指標。擇時策略 2008 年以來的 長期年化收益率為 5.80%，最大回撤為 2.68%，收益回撤比為 2.17，相對業績基 準的超額收益為 182BP，超額收益回撤比為 0.81。

結合基本面、資金流和價量趨勢，形成多模型復合擇時策略。將 3 類不同策略等 權結合，形成復合擇時策略。策略 2019 年以來的長期年化收益率為 4.59%，最 大回撤為 1.04%，收益回撤比為 4.40，逐年絕對收益和超額收益勝率均為 100%。