汽車行業：商用車配置，乘用車筑底，物理AI布局正當時.pdf

汽車行業：商用車配置，乘用車筑底，物理AI布局正當時。

核心觀點：當前時點，汽車1月產銷數據陸續發布，乘用車同環比有所承壓，重卡及客車好于預期，商用車（尤其出口）景氣及業績預 期相對占優。智駕及機器人板塊圍繞特斯拉進展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入華、Optimus V3定型發 布、春晚機器人表演、Cybercab量產等，當前建議積極布局。

當前時點，汽車1月產銷數據陸續發布，乘用車同環比有所承壓，重卡及客車好于預期，商用車（尤其出口）景氣及業績預期相對占優。智駕及機器人板塊圍 繞特斯拉進展等事件是交易核心，3月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入華、Optimus V3定型發布、春晚機器人表演、Cybercab量產等，當前建議積極布 局。

乘用車板塊: 上周日主機廠陸續發布1月產銷數據，本周板塊行情上半周回調筑底，下半周企穩回升。當前市場或已充分交易景氣維度“弱預期、弱現實”， 后續需重點關注春節后終端需求改善幅度，個股新車節奏及業績alpha、物理AI敘事等邊際變化。本周蔚來、理想、吉利等標的股價表現較好，其中:蔚來預告 25Q4業績實現首次經營盈利；理想強化L9等改款車型預期及機器人等AI敘事。此外，江淮及北汽等華為系主機廠具備高端化alpha。

商用車：本周披露的1月重卡及客車產銷數據均錄得較好表現。26年重卡、客車兩大板塊有望受益于政策托底內需+出海景氣持續，建議重點關注低估值強業 績龍頭標的。重卡方面繼續看好濰柴動力，國內大廠恢復招標疊加北美缺電矛盾突出，提振市場對濰柴大缸徑產品放量及SOFC擴產預期，看好公司業績兌現與估 值提升。客車方面重點提示宇通客車、金龍汽車左側布局機會，出口帶動量利齊升的中期趨勢清晰，考慮到業績增長確定性（宇通）、困境反轉邏輯兌現（金 龍），且估值已具備足夠安全邊際，建議重視當前配置窗口期。

物理AI：26年是無人駕駛（robotaxi）規模商業化、人形機器人規模量產元年，特斯拉進展及供應鏈是市場關注焦點，短期2-3月Optimus V3硬件定型發布、4 月Cybercab車型開始量產均是重要催化節點。本周特斯拉FSD入華預期再起，本地化部署的數據中心已投入使用；Optimus預熱發布。我們維持前期觀點，物理 AI是星辰大海，26年特斯拉引領商業化變革，主機廠及供應鏈估值有望重估。