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索辰科技研究報告：中國物理AI稀缺資產，CAE國產替代厚雪長坡。“中國 Isaac Sim”：中國市場唯一有卡位、有場景、有收 入的物理 AI 稀缺資產。物理 AI 的誕生源于真機數據匱乏限 制機器人迭代，而仿真合成路線能夠提供較高的性價比+泛化 能力。我們認為，公司基于自主可控的物理求解器與 CAE 工 程經驗積累，旗下開物平臺/機器人訓練平臺有望分別對標英 偉達 Omniverse/Isaac Sim：1）有卡位：25 年 2 月推出索辰 開物平臺，7 月推出機器人虛擬訓練平臺。2）有場景：物理 Al 風電平臺+低空三維物理地圖+機器人訓練。3）有收入： 25/26 年物理 AI 有望實現 3,000/5,000 萬收入，25 中報物理 AI 收入 0 到 1 落地，收入占比 6.5%。

“中國 Ansys”：國產 CAE 龍頭，產品解決方案、并購歷 程、財務成色均有望對標海外巨頭。1）CAE 是什么：計算 機輔助工程，虛擬驗證替換高成本試錯，綜合數學、物理學、 計算機科學、工程學知識壁壘極高。2）市場透視：全球 CAE 市場百億美元 VS 國內 51 億元，中國工業增加值與 CAE 占 比存在剪刀差。3）競爭格局：據 IDC 及我們推算，CAE 國 產化率或不足 10%，公司市占率 4.5%為國產廠商絕對龍頭， 海內外 CAE 差距或呈現縮小態勢。4）中國 Ansys：產品解 決方案方面，公司在流體、結構、電磁、聲、光等全學科仿 真產品與 Ansys 高度對標，且均有布局云平臺+AI；并購歷程 方面，公司近年來收購陽普智能、富迪廣通、麥思捷、力控 元通、昆宇藍程，在補齊學科模塊的同時積極拓展行業渠道， 走上類似工業軟件巨頭的外延成長之路；財務質地方面，公 司與 Ansys 均為高毛利高費用的產品型標準化軟件公司，經 營杠桿較高，規模化之后公司穩態凈利率有望對標 Ansys 提 升至 20-30%水平。