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物流行業2026年度投資策略：優勢出海，生態重塑。

引言：優勢出海，生態重塑

展望 2026 年：我們認為“優勢出海”與“生態重塑”將成為物流產業的兩大核心趨勢，也預 示著物流板塊的重要投資機遇。一方面，供應鏈重構邏輯有望持續深化，美聯儲降息周期開啟 疊加工業金屬價格回升，新興市場工業化需求旺盛，中國優勢產業出海進程有望加速，帶動新 興市場物流需求持續景氣。另一方面，國內市場競爭秩序正在重構，推動行業向高質量發展轉 型。結合各子板塊景氣度與周期位置，我們優先推薦：1）非美跨境物流出海：跟隨中國優勢產 業向新興市場拓展，分享出海景氣紅利。 2）國內電商快遞：伴隨電商產業生態優化和競爭秩 序重構，行業格局有望改善，龍頭公司估值具備重估空間。3）大宗供應鏈：需求端觸底信號明 確，美聯儲降息疊加“反內卷”政策發力，行業周期反轉在即。

跨境物流：秩序重構，開拓新局

當下，中國跨境物流正從“商品出海”走向“資本出海”的新階段，中國對外投資成為物流需 求的核心驅動力。從產業鏈角度拆分，我們認為大宗物流以及電商快遞的業務流程標準化強、 可復制性好，需求上具備爆發潛力：1）電商快遞出海：伴隨中國電商平臺海外滲透率提升，中 國快遞企業將成熟的運營經驗與高效模式輸出海外，實現加速擴張。當前中國電商資本聚焦于 潛力巨大的東南亞與拉丁美洲市場，人均包裹量不足中國的 1/4 和 1/10。隨著傳統市場關稅成 本上升，資源向新興市場的投放有望加速。極兔速遞憑借“步步高系”的分利體系與本土化團 隊，充分享受中國電商出海紅利，海外業務量高增長態勢有望延續。2）大宗物流出海：采用 “以基建換資源” 模式，大宗物流跟隨中國礦企出海非洲。借鑒中國公路基建發展經驗，海外 直接投資加速有望驅動公路貨運需求高增與路產加速擴張，以寧滬高速為例，2005-2010 年公 司通行費收入及歸母凈利潤復合增速分別高達 20.5%、29.0%。嘉友國際憑借 “礦企+國家基 金” 的雙重背書，以民營企業靈活機制，有望實現路產項目的快速復制與擴張。

快遞：需求側改革，龍頭正當歸

過去，電商生態的全面內卷，催生了低價電商的繁榮，使得龍頭快遞的份額和估值持續受到壓 制。當下，電商平臺策略調整、電商稅收合規和快遞反內卷，三重因素使得低價電商快速退出。 電商正從畸形的低價競爭走向理性修復與生態重塑，快遞需求降速提質，龍頭快遞憑借較高產 品性價比、強健資產負債表和充足在手現金，將具備更強的競爭韌性，中通快遞、圓通速遞的 龍頭估值溢價有望率先修復，期待格局分化帶來的非線性變化機會。

大宗供應鏈：底部蓄勢，循價而起

當前大宗供應鏈行業處于“商品價格”與“企業盈利”的雙重底部，周期拐點逐步臨近。復盤 歷史，大宗供應鏈公司利潤與 PPI 具備一定的正相關性，在“通脹”的環境下，盈利往往處于 上行通道中。在流動性寬松以及全球供應鏈重構的背景下，疊加國內“反內卷”政策的穩步推 進，部分大宗商品景氣周期拐點有望逐步到來，板塊盈利改善信號逐步明朗。同時，頭部大宗 供應鏈公司加速全球化網絡布局和全鏈條資源整合，加快提升國內外市場份額。龍頭公司如廈 門象嶼、廈門國貿等，維持較好的分紅政策，股息率提供安全墊，建議積極把握底部布局機會。