怡亞通-002183-公司首次覆蓋報(bào)告：供應(yīng)鏈戰(zhàn)略聚焦，科技轉(zhuǎn)型構(gòu)建增長(zhǎng)飛輪.pdf
- 上傳者：大力**
- 時(shí)間：2026/06/04
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本報(bào)告對(duì)怡亞通進(jìn)行首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。公司作為中國(guó)A股首家上市供應(yīng)鏈巨頭，自2018年深圳國(guó)資入主后，持續(xù)獲得產(chǎn)業(yè)資源賦能。當(dāng)前，公司對(duì)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦，同時(shí)加速向科技驅(qū)動(dòng)型企業(yè)轉(zhuǎn)型，以半導(dǎo)體存儲(chǔ)與AI算力為核心賽道，構(gòu)建“供應(yīng)鏈+產(chǎn)業(yè)鏈+資本賦能”三位一體戰(zhàn)略。
在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收681.9億元，同比下滑12.1%，歸母凈利潤(rùn)為-3.2億元，主要受供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)調(diào)整及轉(zhuǎn)型期影響。但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流保持良好，跨境物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速放量。公司毛利率維持在4%-5%水平，期間費(fèi)用率穩(wěn)定。
科技轉(zhuǎn)型方面，存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈通過(guò)控股子公司興怡香港、怡佰電子開(kāi)展規(guī)模分銷(xiāo)，并戰(zhàn)略投資星火半導(dǎo)體、聯(lián)蕓科技等企業(yè)，完善從設(shè)計(jì)到分銷(xiāo)的全鏈路布局。AI算力板塊2025年收入實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，公司通過(guò)卓?jī)?yōu)云智提供算力建設(shè)與運(yùn)維服務(wù)，并與多方合作共建大灣區(qū)算力中心，布局AI智能體及Token工廠商業(yè)化。
估值方面，考慮到公司轉(zhuǎn)型進(jìn)度及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化，采用PS估值法，給予2026年0.35倍PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值222億元，目標(biāo)價(jià)8.54元。報(bào)告預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.9/3.4/4.3億元，隨著轉(zhuǎn)型深入，公司有望重新實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。
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