投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)：行業(yè)供給側(cè)改革提速，關(guān)注非銀板塊配置機(jī)遇.pdf

投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)行業(yè)：行業(yè)供給側(cè)改革提速，關(guān)注非銀板塊配置機(jī)遇。

核心觀(guān)點(diǎn)

1）本周非銀板塊整體表現(xiàn)較強(qiáng)。券商方面，本周中金公司發(fā)布換股吸收合并東興、信達(dá)預(yù)案， 行業(yè)供給側(cè)改革再提速。此外市場(chǎng)交投整體仍維持歷史高位，預(yù)計(jì) 2025 年業(yè)績(jī)維持高增趨勢(shì)， 建議關(guān)注板塊后續(xù)配置價(jià)值；保險(xiǎn)方面，金監(jiān)局就《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》 公開(kāi)征求意見(jiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看三季報(bào)以來(lái)印證了存款搬家、增配權(quán)益和新單成本改善邏輯，中長(zhǎng) 期 ROE 改善確定性進(jìn)一步提升，估值有望加速修復(fù)，結(jié)合中長(zhǎng)期拐點(diǎn)向上的判斷，我們認(rèn)為 整體配置性?xún)r(jià)比正逐步提高，板塊重估進(jìn)行時(shí)；2）從盈利和分紅的穩(wěn)定性維度出發(fā)，我們持續(xù) 推薦盈利增速和分紅率穩(wěn)定的江蘇金租，分紅穩(wěn)定且股息率維持高位的中國(guó)平安，以及商業(yè)模 式和市場(chǎng)地位均有明顯優(yōu)勢(shì)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。3）此外，綜合業(yè)績(jī)彈性及估值分位，推薦新華保險(xiǎn)、 中國(guó)人壽、香港交易所、中信證券、東方財(cái)富、同花順、九方智投控股。

核心數(shù)據(jù)跟蹤

行業(yè)：本周非銀金融指數(shù)+2.9%，相對(duì)滬深 300 的超額收益為+3.2%，行業(yè)排名靠前（2/31）； 年初至今非銀金融指數(shù)+9.8%，相對(duì)滬深 300 的超額收益為-6.3%，行業(yè)排名靠后（20/31）。 本周非銀板塊整體表現(xiàn)較強(qiáng)。 市場(chǎng)：市場(chǎng)熱度有所回落，兩市日均成交額 17604.84 億元，環(huán)比-9.86%，日均換手率 1.83%， 環(huán)比-19.91BP；杠桿資金規(guī)模回落，兩融余額 2.50 萬(wàn)億元，環(huán)比-0.34%；股指下跌，債指上 漲，本周萬(wàn)得全 A 指數(shù)下跌 0.15%，中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)上漲 0.06%；長(zhǎng)端利率有所下行，10 年 期國(guó)債收益率-0.88BP 至 1.8308%。

重點(diǎn)行業(yè)新聞&公司公告

新聞：吳清出席中國(guó)資本市場(chǎng)學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)成立會(huì)議并召開(kāi)“十五五”規(guī)劃專(zhuān)家座談會(huì)；金 監(jiān)局就《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)。 公司公告：中金公司、東興證券、信達(dá)證券披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案暨股票復(fù)牌，本次采用換股 吸收合并的方式，東興證券、信達(dá)證券與中金公司 A 股的換股比例分別為 1:0.4373 與1:0.5188； 華西證券、中金公司、申萬(wàn)宏源公布 2025 年半年度權(quán)益分派實(shí)施公告；財(cái)通證券公布 2025 年 前三季度權(quán)益分派實(shí)施公告。