教育行業(yè)分析：國家育人戰(zhàn)略、個人需求共振下的教育行業(yè)投資框架解析.pdf

教育行業(yè)分析：國家育人戰(zhàn)略、個人需求共振下的教育行業(yè)投資框架解析。教育行業(yè)概況。教育行業(yè)作為與升學(xué)、就業(yè)緊密相連的賽道，曾憑借其剛需和預(yù)付款的商業(yè)模式孵化出多家千億市值企業(yè)。另一方面，行業(yè)受限于“大規(guī)模、低成本、個性化”的不可能三角，同時在結(jié)果導(dǎo)向的子賽道中，教學(xué)結(jié)果易被學(xué)生規(guī)模稀釋，導(dǎo)致行業(yè)集中度較低（除協(xié)議班模式下公考CR3曾短期接近40%外），據(jù)弗若斯特沙利文，K12教培17年CR5僅4.7%。AI教育具備低成本、個性化的特征，有望為解決不可能三角提供新思路，同時也可作為分層產(chǎn)品設(shè)計中的引流產(chǎn)品，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張同時減少對核心產(chǎn)品口碑稀釋，是教育行業(yè)現(xiàn)階段重要發(fā)展方向。

“五五分流”調(diào)整、普高擴(kuò)招等中高考改革響應(yīng)國家人才戰(zhàn)略需求，對升學(xué)相關(guān)的教育服務(wù)公司是挑戰(zhàn)亦是機(jī)遇。“雙減”四周年之際，政策一方面持續(xù)調(diào)整“五五分流”、推進(jìn)普高擴(kuò)招（按出生人口規(guī)模測算普通高中毛入學(xué)率已從2018年的約48%提升至2024年的65%)、緩解應(yīng)試焦慮；另一方面通過中高考改革、強(qiáng)基計劃等，削弱“刷題”效益，發(fā)揮考試篩選創(chuàng)新潛力人才功能，推動實現(xiàn)教育、科技、人才的良性循環(huán)。不同于雙減快速壓降K9學(xué)科培訓(xùn)供給，預(yù)計此輪和升學(xué)相關(guān)的教育服務(wù)將面臨需求持續(xù)調(diào)整。如中職、民辦高中預(yù)計會面臨公辦普高擴(kuò)招競爭生源，補差為目的的學(xué)科培訓(xùn)預(yù)計會面臨“刷題套路提分弱”、“焦慮緩釋而削弱培訓(xùn)動力”等問題。但對調(diào)整能力相對較強(qiáng)的上市公司則也存在市占提升的機(jī)遇，目前頭部K12教培公司已開始側(cè)重質(zhì)量提升、轉(zhuǎn)向真實賦能能力，民辦高中借助AI精準(zhǔn)教學(xué)、提升自身辦學(xué)質(zhì)量，中職學(xué)校開始拓寬高中生源等等。

教育服務(wù)需求旺盛，但不同賽道消費驅(qū)動不同。1）公考：2026年我國國考報考人數(shù)創(chuàng)新高達(dá)371.8萬人/+9%，目前就業(yè)環(huán)境下公務(wù)員崗位穩(wěn)定性具有較強(qiáng)吸引力，預(yù)計報考維持高景氣度。日本1990年代初同樣經(jīng)歷類似公考潮（自1990年的6.5萬人提升至1996年的12.4萬人），直至日本公務(wù)員薪酬與私企無明顯優(yōu)勢。2）職業(yè)教育：我國強(qiáng)技能人才得到重視，技能培訓(xùn)需求旺，人社部2024年調(diào)查顯示近半大學(xué)生贊同“回爐”學(xué)習(xí)技能有助就業(yè)。日本招聘受“終身雇傭制”和“大量招聘應(yīng)屆生”影響，招聘時學(xué)歷和忠誠度更受重視，但后續(xù)企業(yè)會持續(xù)提供OJT&OFF-JT培訓(xùn)幫助員工更新技能。我國更多由市場化機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，市場潛力空間大。3）學(xué)歷需求抗周期性強(qiáng)。我國高等教育入學(xué)率自2018年的48.1%提升至2024年的60.8%，碩士研究生招生人數(shù)自2018年的76萬人提升至2024年的119萬人，追求更高學(xué)歷的意愿強(qiáng)烈。日本就業(yè)冰河期下本科就讀率自90年的53.7%迅速提升至2000年的70.5%。分析盡管就業(yè)壓力致高學(xué)歷的經(jīng)濟(jì)回報階段性下滑，但學(xué)歷教育作為較明確的提升競爭力的路徑持續(xù)得到追捧。4）K12教培：日本雖經(jīng)歷“寬松教育”，但初三培訓(xùn)班參培率自1985年的47%提升至2007年的65%，表明需求客觀存在，但部分由過去刷題套路轉(zhuǎn)向“學(xué)力提升”。根據(jù)CIEFR《減負(fù)政策的短期效果評估》22年調(diào)查顯示，我國K12學(xué)科培訓(xùn)參培率為17.4%，合規(guī)轉(zhuǎn)型后預(yù)計參培率仍有較大提升空間。

細(xì)分賽道&個股投資邏輯。K12教培線下網(wǎng)點擴(kuò)張節(jié)奏放緩，行業(yè)龍頭明確質(zhì)量提升戰(zhàn)略、注重股東回報；此外年內(nèi)包括豆神教育、好未來、有道、凱文教育、高途集團(tuán)、思考樂教育、盛通股份等積極發(fā)展AI業(yè)務(wù)，打造新增量。民辦高中受外部影響，招生增速放緩，提升辦學(xué)質(zhì)量應(yīng)對競爭。存量民辦高教轉(zhuǎn)營仍待推進(jìn)，部分省市釋放積極信號，上市公司加大資本開支提升辦學(xué)質(zhì)量。職教龍頭中國東方教育龍頭地位穩(wěn)固，受益于生源擴(kuò)充、區(qū)域中心建設(shè)，利潤率快速修復(fù)。公考報考維持高景氣，華圖教育、粉筆分別通過大單品戰(zhàn)略與AI賦能應(yīng)對尾部機(jī)構(gòu)競爭。