中國鐵塔研究報告：全球通信鐵塔龍頭，共享驅(qū)動多元增長，高股息價值凸顯.pdf

中國鐵塔研究報告：全球通信鐵塔龍頭，共享驅(qū)動多元增長，高股息價值凸顯。全球通信基礎(chǔ)設(shè)施龍頭，戰(zhàn)略布局“一體兩翼”。中國鐵塔是全球規(guī)模最大 的通信基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，運(yùn)營管理著超210萬個通信站址資源，實(shí)現(xiàn)了 “凡有人煙處，皆有通信塔”的覆蓋格局，以規(guī)模優(yōu)勢為通信網(wǎng)絡(luò)的廣泛覆 蓋奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。公司以塔類與室分業(yè)務(wù)為“一體”（收入占比約86%）， 并以智聯(lián)與能源業(yè)務(wù)為“兩翼”（收入占比約14%），形成多元增長格局。

共享機(jī)制釋放規(guī)模效應(yīng)，管理創(chuàng)新提升資源價值。中國鐵塔將“共享”視作 最核心的商業(yè)邏輯，通過共享折扣激勵運(yùn)營商共建共享，新建鐵塔共享率從 14.3%躍升至85%，節(jié)約行業(yè)投資超2100億元、節(jié)約運(yùn)營費(fèi)用約1800億元， 塔類站均租戶數(shù)從1.28提升至1.81，顯著提升單站址的盈利水平和現(xiàn)金流。 作為十八大后成立的“新央企”，中國鐵塔踐行國企改革使命，在治理體系、 組織結(jié)構(gòu)、精益管理、物資采購等方面做出創(chuàng)新，提高了企業(yè)效率和活力， 公司人均管理站址數(shù)達(dá)87個，遠(yuǎn)超美國電塔（40個）和印度鐵塔（61個）。

存量折舊釋放利潤彈性，高股息策略強(qiáng)化股東回報。中國鐵塔2015-2016年 向三大運(yùn)營商收購了存量鐵塔資產(chǎn)，形成了超1800億元固定資產(chǎn)，其中存量 鐵塔類資產(chǎn)的折舊年限為10年，將于2025年10月起到期。如果假設(shè)存量 鐵塔類資產(chǎn)的成本為600/700/800億元，折舊到期后將減少約60/70/80億元 折舊費(fèi)用，直接增厚利潤。公司高度重視股東回報，派息率自上市以來持續(xù) 提升，2024年可分配凈利潤派息率已提升至76%；公司于2024年首次派發(fā) 中期股息，并于2025年繼續(xù)派發(fā)中期股息，派息政策及股息率具有吸引力。

科技創(chuàng)新驅(qū)動新質(zhì)生產(chǎn)力，邊緣智算等開啟未來空間。通過發(fā)揮站址“點(diǎn)多 面廣、站高望遠(yuǎn)、配套齊全”優(yōu)勢，中國鐵塔已升級出近24萬座“數(shù)字塔”， 服務(wù)于環(huán)保、林草、農(nóng)業(yè)等40多個關(guān)鍵領(lǐng)域。中國鐵塔強(qiáng)化科技創(chuàng)新，不僅 設(shè)置總部科創(chuàng)主體，還建設(shè)6大區(qū)域科創(chuàng)中心，聚焦邊緣算力、低空經(jīng)濟(jì)等 新興領(lǐng)域，培育新增長點(diǎn)；公司的站址在低空經(jīng)濟(jì)無人機(jī)停機(jī)坪、超大規(guī)模 分布式智算節(jié)點(diǎn)等新興領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢，有望孵化出公司的未來新增長極。