蘇州銀行研究報(bào)告：高股息+強(qiáng)業(yè)績(jī)+低不良，區(qū)域龍頭蓄勢(shì)待發(fā).pdf

蘇州銀行研究報(bào)告：高股息+強(qiáng)業(yè)績(jī)+低不良，區(qū)域龍頭蓄勢(shì)待發(fā)。從農(nóng)商行到城商行，歷經(jīng)近三十年發(fā)展，蘇州銀行已成為城商行中的佼 佼者。1）2010 年 9 月，經(jīng)原銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，江蘇東吳農(nóng)村商業(yè)銀行正式 更名為蘇州銀行股份有限公司。2011 年 3 月，經(jīng)原銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，蘇州銀 行監(jiān)管隸屬關(guān)系由農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管序列調(diào)整為中小商業(yè)銀行監(jiān) 管序列，這意味著蘇州銀行正式從農(nóng)商行轉(zhuǎn)變?yōu)槌巧绦小?）公司股權(quán) 結(jié)構(gòu)較為分散，蘇州國發(fā)集團(tuán)為公司第一大股東，目前持股 14%。國 發(fā)集團(tuán)計(jì)劃自 2025 年 1 月 14 日起 6 個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持蘇州銀行股份不 少于 3 億元人民幣。3）公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，高級(jí)管理 人員具有從業(yè)時(shí)間長、管理經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)務(wù)能力強(qiáng)等特點(diǎn)。4）經(jīng)營布 局扎根蘇州，輻射江蘇。目前蘇州銀行在江蘇省其余各市均有分支機(jī)構(gòu)， 根據(jù) 2024 年中報(bào)數(shù)據(jù)，蘇州市網(wǎng)點(diǎn)占比 73.1%，員工占比 73.7%。

上市后各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)明顯提升。1）營業(yè)收入增長穩(wěn)定，利息凈收入跟 隨同業(yè)同向波動(dòng)。2019-2020 年公司營收處于高增長期，同比分別 +21.8%、+10.0%，2021-2024H 雖每年仍保持穩(wěn)定增長，但增速下滑， 2024H 營收同比+1.9%。蘇州銀行利息凈收入波動(dòng)較大，2019-2024H 同 比增速分別為-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）凈 利潤保持較高增速。蘇州銀行 2019 年凈利潤 24.7 億元，到 2023 年時(shí) 已經(jīng) 46.0 億元，與 2019 年時(shí)比接近翻倍，期間復(fù)合增速 16.8%。蘇州 銀行歸母凈利潤增速在同業(yè)城商行中處于領(lǐng)先梯隊(duì)，2024H 時(shí)增速僅落 后于杭州銀行。3）ROE 顯著提升。蘇州銀行剛上市時(shí)，ROE 顯著承壓。 但 2024H 時(shí)已提升至上市城商行平均水平。4）蘇州銀行分紅率穩(wěn)定在 30%以上，且逐年小幅提升。

資產(chǎn)質(zhì)量顯著優(yōu)于同業(yè)。1）蘇州銀行在不良率的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)上非常嚴(yán)格， 且認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不斷趨嚴(yán)。2018-2023 年，蘇州銀行逾期貸款與不良貸款之 比基本處于下行通道中，這意味著蘇州銀行不良貸款的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)在日趨 嚴(yán)格。2020 年后該比例已降至 100%以下，代表著逾期不良剪刀差已經(jīng) 為負(fù)。2）在不良認(rèn)定嚴(yán)格的情況下，不良率逐年走低，已處于同業(yè)城 商行中優(yōu)秀水平。2019-2023 年，蘇州銀行不良率分別為 1.53%、1.38%、 1.11%、0.88%、0.84%。2023 年蘇州銀行不良率已低于絕大多數(shù)上市城 商行，顯示出了比同業(yè)更優(yōu)秀的貸款質(zhì)量。3）公司貸款占比提升及其 不良率持續(xù)下行是集團(tuán)整體不良率下行主要原因。公司貸款業(yè)務(wù)占比近 年來提升明顯。2023、2024H 分別為 66.80%、70.85%。在占比提升的 同時(shí)對(duì)公業(yè)務(wù)不良率卻在走低，2019-2024H 公司貸款不良率分別為 2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。