銀行業(yè)2025年半年報綜述：營收改善利潤回正，震蕩市高股息策略延續(xù).pdf

銀行業(yè)2025年半年報綜述：營收改善利潤回正，震蕩市高股息策略延續(xù)。核心觀點：1H25上市銀行業(yè)績趨勢邊際改善，營收、利潤均回到正增長區(qū)間。信貸穩(wěn)健投放+息差降幅企穩(wěn)+中收重回正增長，上市銀行核心營收能力趨勢向好。其 他非息目前是最大變量，二季度債市低位震蕩，且部分銀行提前兌現(xiàn)AC戶投資收益，帶動其他非息明顯改善。資產質量表觀穩(wěn)定，零售、小微風險仍在持續(xù)暴露。 預計上市銀行全年營收、利潤均能保持小幅正增長，投資收益尚有兌現(xiàn)空間的、撥備底子更充裕的銀行業(yè)績趨勢將更穩(wěn)定。經濟預期未見向上拐點前，板塊內部難 以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好高股息策略，關注分紅率有積極變化、或再融資攤薄風險有限、股息率較高且扎實的標的。

二季度債市回暖下其他非息收入邊際改善，1H25上市銀行營收增速由負轉正：1H25上市銀行營業(yè)收入同比增長1.03%，增速由負轉正，主要是二季度債券市場有所 回暖，銀行其他非息收入邊際改善，對營收拖累程度明顯減弱。其中國有行、城商行、農商行分別同比增長1.87%、5.22%、0.93%，股份行同比減少2.27% 。具體來 看，凈利息收入同比減少1.3%，降幅繼續(xù)收窄，主要是規(guī)模穩(wěn)定增長情況下，息差得益于存款端成本壓降，降幅企穩(wěn)。非息收入方面，資本市場持續(xù)升溫，疊加低 基數(shù)效應，中收持續(xù)邊際改善。凈利息收入降幅收窄+中收回暖，上市銀行核心營收邊際改善。1H25上市銀行核心營收同比下降0.6%，降幅繼續(xù)收窄。其中國有行、 股份行、城商行、農商行核心營收分別同比變動-1.3%、-1.5%、8.3%、-0.4%。其他非息收入是當前影響營收的最大不確定性變量，由于二季度債市重新低位震蕩， OCI浮虧收窄+部分銀行提前兌現(xiàn)AC賬戶收益，其他非息收入明顯改善，帶動上市銀行營收重回正增長區(qū)間。

1H25利潤增速如期回正。規(guī)模擴張仍是主要正向貢獻因素，息差收窄是主要拖累。營收轉正的情況下，1H25上市銀行歸母凈利潤同比增長0.8%。其中國有行同比減 少0.13%，股份行、城商行、農商行分別同比增長0.27%、6.74%、4.36%。國有行、股份行、城商行歸母凈利潤增速季度環(huán)比分別提升2pct、2.3pct、1.3pct，農商行季 度環(huán)比降低0.4pct。1H25上市銀行ROE同比下降0.7pct至10.9%。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長是最主要的正向貢獻因子，正向貢獻凈利潤7.9%；此外中收、其他非息、成 本收入比也分別正向貢獻凈利潤0.4%、1.5%、0.24%。負向貢獻因子來看，息差縮窄是最主要拖累項，分別負向貢獻利潤增速8.8%，息差收窄拖累程度略有加大。

擴表速度大幅提升：有效信貸需求不足，信貸增速保持穩(wěn)健，但債券、同業(yè)等非信貸資產增長較快。信貸增量基本全部由對公貢獻，零售信貸需求未見好轉：2Q25 上市銀行資產同比增長9.6%，較一季度（7.5%）有所提升，貸款同比增長8.0%，基本保持穩(wěn)健。信貸投放上以對公貸款為主，零售信貸需求未見改善，二季度票據(jù) 小幅沖量。涉政類、大基建、“金融五篇大文章”等領域對公信貸仍然是上市銀行主要的貸款投向，項目儲備充裕，江浙、成渝、珠三角等區(qū)域信貸需求仍相對旺 盛。1H25上市銀行對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)增量分別占84.6%、13.0%、1.2%。

存款增速環(huán)比改善，定期化趨勢放緩：2Q25上市銀行負債、存款規(guī)模分別同比增長9.6%、8.4%，較1Q25分別上升2.0pct、2.1pct。其中國有行、股份行、城商行、農 商行存款規(guī)模分別同比增長7.8%、8.6%、13.3%、7.3%。存款占總負債比重季度環(huán)比小幅下降1.1pct至72.3%。廣義同業(yè)負債占比季度環(huán)比提升0.9pct，預計主要是資 本市場持續(xù)升溫下，出現(xiàn)存款“搬家”現(xiàn)象，但又通過同業(yè)負債流回銀行賬戶。存款結構上看，2Q25上市銀行活期存款占比較年初環(huán)比降低0.6pct至37.6%，存款定 期化趨勢延續(xù),但節(jié)奏上逐步放緩。