兆馳股份研究報告：Mini LED高附加值產(chǎn)品放量+越南基地自動化更新擴產(chǎn)增效，公司業(yè)績向上的拐點逐步清晰.pdf
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兆馳股份研究報告：Mini LED高附加值產(chǎn)品放量+越南基地自動化更新擴產(chǎn)增效，公司業(yè)績向上的拐點逐步清晰。兆馳股份是電視ODM與LED產(chǎn)業(yè)龍頭，已深度布局LED全產(chǎn)業(yè)鏈，并橫向向 光通信拓展。公司LED業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，下游Mini LED高景氣帶動 公司高附加值芯片、封裝模組及直顯產(chǎn)品放量。應(yīng)對關(guān)稅沖擊，公司推進越南電 視ODM產(chǎn)能爬坡承接北美及其他海外客戶訂單，隨著自動化提效，2026年有望 迎來利潤改善的拐點。公司積極拓展光通信領(lǐng)域，為中長期成長打開空間。
LED業(yè)務(wù)：Mini LED景氣度向上，全產(chǎn)業(yè)鏈高附加值產(chǎn)品放量在即
公司LED業(yè)務(wù)涵蓋芯片、封裝&模組及直顯環(huán)節(jié)，且均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公 司有望以全產(chǎn)業(yè)鏈布局獲取COB和Mini LED滲透率快速提升帶來的利潤彈 性。（1）LED芯片業(yè)務(wù)：高毛利的Mini LED芯片出貨占比有望提升；（2）LED 封裝&模組業(yè)務(wù)：Mini LED背光模組站上風(fēng)口，集團上下游資源復(fù)用促進利潤 增長；（3）LED直顯業(yè)務(wù)：深耕COB Mini LED直顯，拓展商用顯示應(yīng)用市場。
電視ODM：推進越南產(chǎn)能爬坡+自動化產(chǎn)線提效，業(yè)績或?qū)⑾冉岛笤?/strong>
（1）客戶端：核心客戶為沃爾瑪系的ONN和Vizio，并推進拓展其他新客戶； 在全球電視ODM占比上升，份額向大陸廠商集中的趨勢中有望獲更多訂單。（2） 生產(chǎn)端：越南基地產(chǎn)能預(yù)計將從500萬臺/年擴至800萬臺以上，足夠覆蓋北美 等多個海外市場。隨著越南基地自動化更新，生產(chǎn)效率由低到高，預(yù)計電視ODM 盈利能力將先降后增，利潤有望在2026年迎拐點。
光通信：構(gòu)建光通信全產(chǎn)業(yè)鏈平臺，劍指千億市場再出發(fā)
（1）通過外購加自研切入光通信產(chǎn)業(yè)鏈。2024年收購兆馳瑞谷，投資10億布 局相關(guān)項目，不到一年，光模塊向頭部廠商供貨，BOSA器件出貨量預(yù)計達1億 顆，光通芯片項目通線。（2）2024年中國光通信市場空間有望達1473億，兆馳 有望復(fù)制LED成功經(jīng)驗，以成本優(yōu)勢與垂直一體化協(xié)同成為光通信龍頭。
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