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Mini LED行業專題報告：Mini LED 電視放量前夕，市場空間幾何？Mini LED 是傳統 LCD 顯示的升級，23 年出貨表現亮眼。在地產低迷、新 顯示產品沖擊及短視頻興起等諸多因素影響下，盡管電視市場總出貨量仍在探底 過程中，但高端化引領的結構變化持續演繹，2023 年 Mini LED 電視表現亮眼， 據奧維云網，2023 年全年我國 Mini LED 電視滲透率達到 2.9%，對應出貨量 91 萬臺，較 2022 年出貨量實現翻倍以上增長。

出貨高增的背后是產業鏈降本與品牌降價意愿的共振，有望形成良好的正反 饋機制。對于終端品牌商而言，Mini LED 模組的應用攤低了面板在電視中的價 值占比，同時 Mini LED 電視毛利率明顯高于傳統 LCD 電視，背光模組成本仍有 較充足的下降空間，終端有較強的意愿推新；對于產業鏈而言，Mini LED 背光 模組的價值量遠高于傳統背光模組，終端的景氣可以充分的傳導至產業鏈各環 節，因此我們判斷 Mini LED 產業鏈降本與終端降價有望形成良好的正反饋機制， 帶來滲透率提升的持續動力。

Mini 背光成本主要由芯片、封裝、驅動、PCB 等環節構成，具備充足降本 空間。Mini LED 降本目前主要通過加大單個芯片使用效率、加大出光角度、減 少材料的直接使用面積、生產方案標準化及核心器件國產化等方式實現，據我們 測算，2025 年 65 寸千分區 Mini 電視出廠價有望下探至 2100-2200 元左右， 較 2023 年約有 25%的降幅空間。

價格是 Mini LED 電視滲透率提升最敏感的因子，中期視角下我國 Mini LED 電視銷量存在兩倍以上成長空間。我們認為 Mini LED 電視滲透率提升主要 動力來自于：1）消費者對于優質顯示效果的粘性，2）供給端持續推動 Mini LED 產品進入放量的價格帶，其中價格是 Mini 電視滲透率最敏感的因子。根據我們 的測算，23-25 年 Mini 電視終端價格或存在 24.8%的降幅空間，對應 55、65、 75+滲透率有望升至 5.4%、9.1%、18.1%，即使 25 年我國電視銷量下滑至 3200 萬臺，對應 Mini 電視總銷量仍有望達到 276 萬臺，較 23 年存在兩倍以上的成 長空間。