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軟件&IT服務(wù)行業(yè)分析：RWA代幣化迎來快速發(fā)展。RWA（Real-world Asset）代幣化即現(xiàn)實世界資產(chǎn)通過代幣化方式在區(qū)塊鏈上 交易和流通，基于智能合約等機(jī)制，加密資產(chǎn)1比1錨定現(xiàn)實世界資產(chǎn)。RWA 代幣化基本可覆蓋所有傳統(tǒng)資產(chǎn)，包括債券、股權(quán)等金融資產(chǎn)以及地產(chǎn)、黃金、 原油等實物資產(chǎn)。RWA代幣化核心價值在于：1）降低交易成本，提高交易效 率；2）提升資產(chǎn)交易的流動性和靈活性，觸達(dá)更多投資者；3）優(yōu)化資產(chǎn)價格 發(fā)現(xiàn)機(jī)制。截至1H25全球代幣化資產(chǎn)總市值已超230億美元，隨著監(jiān)管完善、 生態(tài)發(fā)展以及更多傳統(tǒng)資產(chǎn)參與到代幣化項目，全球代幣化資產(chǎn)總市場規(guī)模有 望超18萬億美元。報告中我們梳理了RWA產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司與案例：產(chǎn)業(yè)中， 我們看好具備技術(shù)實力、合規(guī)能力和客戶渠道優(yōu)勢的RWA發(fā)行平臺與技術(shù)方 案提供商。同時建議關(guān)注Coinbase (COIN US)，核心業(yè)務(wù)有望受益于股票等 RWA資產(chǎn)代幣化發(fā)展。

RWA代幣化生態(tài)逐漸完善。隨著去中心化金融（DeFi）快速發(fā)展，RWA 代幣化已經(jīng)形成較為完善的生態(tài)，衍生出新的市場參與方，例如RWA發(fā)行 平臺、RWA交易平臺等。RWA生態(tài)發(fā)展對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)亦產(chǎn)生不同程度 的影響，相對影響較小的機(jī)構(gòu)包括資產(chǎn)管理、財富管理和托管平臺，這些 類型的機(jī)構(gòu)需要升級業(yè)務(wù)及技術(shù)能力，以適應(yīng)客戶對于代幣化資產(chǎn)的業(yè)務(wù) 需求；而相對影響較大的機(jī)構(gòu)包括投資銀行、交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)等中介機(jī) 構(gòu)，RWA發(fā)行平臺及代幣化技術(shù)或帶來更大的競爭壓力，造成收入壓力。

全球代幣化資產(chǎn)總市場規(guī)模有望超18萬億美元。截至1H25，全球代幣化 資產(chǎn)（不含穩(wěn)定幣）總市值已超過230億美元，同比增長約260%，主要得 益于更清晰的監(jiān)管框架及區(qū)塊鏈技術(shù)的迭代（數(shù)據(jù)來源：RedStone）。更 多資管機(jī)構(gòu)和金融科技公司正在推動各類不同資產(chǎn)的代幣化，包括美國國 債、私募債、股票等。展望RWA代幣化市場長期空間，理論上商品、債 券、權(quán)益、貨幣、房地產(chǎn)、私募債等均能夠作為RWA代幣化市場的基礎(chǔ)資 產(chǎn)，合計規(guī)模約410萬億美元。根據(jù)BCG預(yù)測，2033年全球代幣化資產(chǎn)總 規(guī)模（含穩(wěn)定幣）有望達(dá)到18.9萬億美元（按照2024年潛在可代幣化傳統(tǒng) 資產(chǎn)規(guī)模計，市場滲透率約5%），2025-2033年復(fù)合增速達(dá)到53%。

海外RWA發(fā)行項目涌現(xiàn)。目前全球領(lǐng)先的RWA發(fā)行平臺包括Securitize、 Tradable、Ondo等，分別專注于多資產(chǎn)、私募債、美國國債的資產(chǎn)代幣化 項目，占據(jù)約28%、16%、11%的市場份額。展望未來，隨著數(shù)字資產(chǎn)監(jiān) 管框架進(jìn)一步明確，尤其是美國等國家對于數(shù)字資產(chǎn)更加友好的監(jiān)管態(tài)度， 代幣化股票有望迎來快速發(fā)展。2025年6月，美國股票交易平臺 Robinhood在歐洲推出股票代幣化服務(wù)，提供超200種美國股票和ETF的 代幣交易。同月，路透社報道Coinbase正尋求美國SEC批準(zhǔn)，計劃在合規(guī) 框架下推出代幣化股票交易服務(wù)。

大中華地區(qū)RWA生態(tài)有望迎來快速發(fā)展。2025年6月香港發(fā)表《香港數(shù) 字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》，致力將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域中的全球創(chuàng)新 中心，提出LEAP框架，重點強調(diào)支持穩(wěn)定幣和代幣化產(chǎn)品發(fā)展。目前香 港市場已有多個RWA項目完成發(fā)行，覆蓋新能源、金融、房地產(chǎn)、商品等 多個領(lǐng)域。其中螞蟻集團(tuán)表現(xiàn)較為活躍，公司與朗新科技、協(xié)鑫能源、巡 鷹集團(tuán)完成多個新能源資產(chǎn)代幣化項目發(fā)行，合計募資數(shù)億元人民幣。