希荻微研究報告：模擬行業復蘇揚帆，外延并購拓平臺版圖.pdf

希荻微研究報告：模擬行業復蘇揚帆，外延并購拓平臺版圖。國內領先模擬設計廠商，持續外延收購擴展業務布局。希荻微創立于2012年， 早期專注于電源管理芯片，2019年進一步拓展至信號鏈芯片領域，至2021年， 公司基本建立起在消費電子與汽車電子領域的雙輪驅動格局。此外公司持續進 行外延收并購，先后收購韓國動運AF/OIS技術在大中華地區獨占使用權、 Zinitix控股權以及誠芯微100%股權（仍在推進中），通過外延收并購打造平臺 型模擬IC設計公司。

模擬行業拐點將至，國產替代大勢所趨。（1）庫存去化接近尾聲，模擬行業拐 點將至。模擬芯片行業自2022Q4起進入下行周期，隨著庫存去化已接近尾聲， 海外龍頭庫存情況均展現止漲或下滑態勢，從業績表現來看，德州儀器在 FY25Q1出現9個季度以來的首次營收增長，ADI亦在FY25Q2迎來營收增 長，海外龍頭的業績表現驗證了25Q1開始進入模擬行業上行周期。（2）海外 龍頭占據主導地位，國產供應商加速布局替代空間廣闊。目前全球模擬芯片市 場仍由海外廠商占據主導地位，據智研咨詢數據，我國2024年模擬芯片自給 率僅為16%。隨著外部貿易環境不確定性提升，2024年12月四協會發聲呼吁 減少對美國芯片的依賴，有望加速國產替代進程，國內廠商有望持續受益。

希荻微：以電源管理為基，持續外延收購打造平臺型模擬企業。（1）電源管理 芯片：公司早期主要營收來源為DC/DC芯片產品，后續新增鋰電池充電管理 芯片產品和電源轉換芯片產品。隨著產品矩陣的擴張，DC/DC芯片產品營收 占比有所下降，但仍為核心產品之一。公司的手機端DC/DC芯片已通過高通 驍龍平臺和MTK平臺的測試驗證并得到采用，目前已廣泛應用于三星、小米、 vivo、傳音等品牌客戶的消費電子設備中。此外車規級DC/DC芯片成功進入 高通的全球平臺參考設計，最終應用于國內外多個頭部品牌汽車中。在產品拓 展方面，公司于24年推出專為硅負極電池設計的DC-DC芯片，已成功導入 多個全球知名品牌的供應鏈體系并產生較大營收貢獻。此外，公司自主研發的 CPU、GPU、DSP等核心處理器供電芯片POL（Point of load），具備革命性的 創新架構以及全球一流的負載瞬態響應，持續輸出電流高達50A，效率高達 90%以上，多路并聯可輸出更高規格的電流，相關產品已經在客戶端進行量產 前的試制和測試；公司鋰電池充電管理芯片也已成功導入三星、OPPO、傳音 等品牌，目前為國產電荷泵芯片第一梯隊供應商。公司在車規、AI電源方面 亦有新品推出，多產品品類共驅增長。（2）音圈馬達驅動芯片：2022年，希荻 微通過收購韓國動運AF/OIS技術在大中華區的獨占許可快速切入音圈馬達業 務。2024 年公司圍繞智能視覺感知業務現有產品搭建了團隊，推動其從貿易 模式向自產模式轉換，24年音圈馬達驅動業務營收大幅增長，成為全年業績 增長的核心驅動力。（3）外延并購：22年收購動運AF/OIS技術大中華地區的 獨占許可以外，希荻微2024年收購Zinitix公司30.91%股權并成為第一大股 東，拓展觸摸控制器芯片、自動對焦芯片等業務。2024年11月，希荻微公告 籌劃購買誠芯微100%股份。希荻微與誠芯微在細分品類上高度互補，收購后 可提供更完善全流程電源管理解決方案，目前收購項目仍在推進中。