機(jī)械行業(yè)2025年度中期策略報(bào)告：持續(xù)看好新質(zhì)生產(chǎn)力及內(nèi)需復(fù)蘇.pdf

機(jī)械行業(yè)2025年度中期策略報(bào)告：持續(xù)看好新質(zhì)生產(chǎn)力及內(nèi)需復(fù)蘇。25H1 復(fù)盤:整體跑贏大盤，主題性鮮明。1)市場(chǎng)行情:年初至今機(jī)械板塊累計(jì)漲幅6.04%，細(xì)分子板塊分化，風(fēng)電設(shè)備/機(jī)器人/鋰電設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)亮眼。個(gè)股表現(xiàn)體現(xiàn)主題性、中小市值特征。2)基本面:2501機(jī)械企業(yè)業(yè)績邊際回暖，毛利率略有下降。細(xì)分子行業(yè)中，船舶海工/半導(dǎo)體設(shè)備/工程機(jī)械/煤機(jī)礦機(jī)業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能持續(xù)。3)基金持倉:2501基金增配機(jī)器人+工程機(jī)械。

25H2展望:在外部具有較大不確定性下,政策發(fā)力改變通縮現(xiàn)狀促進(jìn)內(nèi)需回升以及新質(zhì)生產(chǎn)力依然是2025年的投資主線。一方面，中國經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型相關(guān)投資預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持高增長，重點(diǎn)看好人形機(jī)器人、可控核聚變，低空經(jīng)濟(jì)板塊。另一方面，政策實(shí)施更大力度的逆周期調(diào)節(jié),基建投資維持高位,短期數(shù)據(jù)雖有波動(dòng)仍持續(xù)看好工程機(jī)械內(nèi)需復(fù)蘇。

新質(zhì)生產(chǎn)力:孕育新一輪設(shè)備投資機(jī)遇。1)人形機(jī)器人:25量產(chǎn)元年，我們認(rèn)為率先落地的場(chǎng)景集中在工業(yè)物流、toB的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、特種環(huán)境、農(nóng)業(yè)，以及toC的陪伴&玩具機(jī)器人。關(guān)注應(yīng)用落地帶來的邊際變化，主要體現(xiàn)在真機(jī)數(shù)采，模仿學(xué)習(xí)，靈巧手傳感器(尤其電子皮膚)，耐久性關(guān)節(jié)模組，輕量化。2)低空經(jīng)濟(jì):有望逐步規(guī)模化運(yùn)營，安全基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為基礎(chǔ)，看好軌交控制公司布局低空控制。3)可控核變:我國多家聚變下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，建議關(guān)注核電制造資質(zhì)壁壘受益方向、耐輻照和高溫的第一壁結(jié)構(gòu)相關(guān)企業(yè)，建議跟蹤未來收入彈性較大設(shè)備企業(yè)后續(xù)訂單情況。

工程機(jī)械:內(nèi)需復(fù)蘇，出口穩(wěn)中向好。1)內(nèi)需:4/5月挖機(jī)內(nèi)銷較Q1波動(dòng)回落。展望25H2，中央主導(dǎo)的基建投資或?qū)⒈３址€(wěn)健趨勢(shì)，“新型政策性金融工具”已在“弦上”，設(shè)備更新政策有望繼，有望繼續(xù)支持“兩新兩重”續(xù)拉動(dòng)制造業(yè)投資，中長期看，我們認(rèn)為存量替換、城市更新、農(nóng)田水利、機(jī)器人內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇。2)出海:25年海外需求有望邊際好轉(zhuǎn)，中企市占率依舊有較大提升空間。

內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期下，關(guān)注順周期通用板塊。5月制造業(yè)PMI在關(guān)稅緩和政策支持情況下環(huán)比恢復(fù)，但仍處于榮枯線之下，5月BCI50.3，環(huán)比改善有限，宏觀經(jīng)濟(jì)“弱企穩(wěn)”。我們看好下半年隨著支持政策持續(xù)出臺(tái)，順周期通用板塊筑底回升:1)機(jī)床:更新周期向上，庫存周期有望見底回升，政策支持產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，看好布局高端機(jī)床產(chǎn)品和核心零部件自制率高的公司;2)檢測(cè)服務(wù):“GDP+”屬性，看好布局新興領(lǐng)域和持續(xù)推進(jìn)精益管理的行業(yè)龍頭。