利民股份研究報告：AI+合成生物先行者，殺菌劑及殺蟲劑景氣上行.pdf

利民股份研究報告：AI+合成生物先行者，殺菌劑及殺蟲劑景氣上行。短期來看，受益于阿維菌素、甲維鹽、百菌清、代森錳鋅等主要產品價格上漲，公 司盈利能力有望持續修復。長期來看，公司AI+合成生物技術有望引領行業發展， 推動公司從“傳統農藥制造商”向“智慧農業解決方案提供商”跨越。

殺菌劑龍頭企業布局AI+合成生物技術

利民股份是國內殺菌劑龍頭企業，上市后通過并購整合逐步構建起農藥原藥/制劑、獸 藥、新能源材料的全產業鏈體系。核心產品百菌清、代森錳鋅、草銨膦、阿維菌素 和甲維鹽產能均位居國內前列。公司注重研發投入，同步推進“AI+農藥”與合成 生物學雙輪驅動戰略，通過德彥智創平臺整合AI算法與生物合成技術，疊加與全 球農化巨頭的商業化協同，有望進一步強化其在綠色農藥創制領域的先發優勢。

殺蟲劑：景氣上行，公司充分受益產品漲價

近年來，氯蟲苯甲酰胺國產化后暴露出嚴重的抗性問題，相較于傳統殺蟲劑，阿維 菌素和甲維鹽均有良好的混配性能，其復配制劑市場需求量快速增加。公司在國 內率先實現阿維菌素和甲維鹽的工業化生產，在生物發酵領域具有領先的技術積 累。公司擁有阿維菌素產能500萬噸、甲維鹽產能800萬噸，產能位居國內前列， 有望充分受益于產品漲價行情。

殺菌劑：代森錳鋅、百菌清龍頭地位穩固

南美地區大豆銹病大規模爆發，百菌清作為防治大豆銹病的優質藥劑，海外市場 需求大增，推動價格上漲。公司參股企業新河化工（持股34%）擁有全球最大百菌 清產能（3萬噸/年），權益產能約1.02萬噸。當前價格彈性釋放周期下，公司投 資收益有望增長。代森錳鋅行業格局較穩定，毛利長期維持在合理區間，近期受益 于海外需求增長及原材料乙二胺價格下降，代森錳鋅價格、價差有所走高。公司合 計擁有代森錳鋅產能4.5萬噸，龍頭地位穩固。