巨子生物（2367.HK）研究報告：重組膠原蛋白龍頭，以合成生物平臺為基礎打造豐富產品線.pdf

巨子生物（2367.HK）研究報告：重組膠原蛋白龍頭，以合成生物平臺為基礎打造豐富產品線。巨子生物：重組膠原蛋白專業護膚龍頭。公司深耕重組膠原蛋白 領域二十余年，利用合成生物學技術自主開發和率先量產多種類 型重組膠原蛋白和稀有人參皂苷，并以兩種生物活性成分為核心 開發相應功效性護膚品、醫用敷料以及保健食品等下游產品。自 2019 年起，公司連續三年均是中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理 產品公司。

重組膠原蛋白市場增長強勁，應用領域不斷拓展。膠原蛋白應用 領域廣泛，與動物源膠原蛋白相比，重組膠原蛋白具有降低免疫 原性、減少病原體、提升產品穩定性等優勢，近年來發展迅速， 目前應用以功效性護膚品和醫用敷料為主，2021 國內市場規模為 108 億元，2017-2021 年 CAGR 達 63%，預計 2023 年市場規模將 超越動物源膠原蛋白，在肌膚煥活等新領域有望進一步拓展。

能否成為下一個透明質酸？仍需在技術、成本、產能等方面突破。 膠原蛋白具有與透明質酸相似的技術發展路徑和下游應用，但目 前膠原蛋白產品市場規模遠小于透明質酸，主要原因包括技術方 面成熟度有待提升、產能較低原料供應較少、生產成本高等，未 來膠原蛋白滲透率提升關鍵在于技術、產能和成本突破。

以合成生物學平臺為基礎整合研發+規模化生產，打造豐富產品 線。公司以合成生物學技術為核心開展研發工作，并在規模化生 產方面不斷投入，于 2009 年率先實現膠原蛋白護膚品量產。目 前公司在專業皮膚護理及保健食品領域有八大品牌，其中可麗金 及可復美分別為 2021 中國專業皮膚護理行業最暢銷品牌的第三 和第四位。公司在研管線豐富，包括 102 種在研產品，在肌膚煥 活等領域已有多款 III 類醫療器械進入臨床試驗階段，有望成為未 來業績增長點。

醫療機構+大眾消費者雙軌銷售策略，線上線下結合助力產品推 廣。公司銷售網絡起步于對醫療機構的覆蓋，并在此后構建了面 向大眾市場的全國性銷售網絡。近年來公司加大線上營銷推廣， 擴展線上直銷渠道，帶來營收快速增長。