醫(yī)藥上市公司24年報(bào)及25年一季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：尋找新增量及行業(yè)整合機(jī)會(huì).pdf

上傳者：羅***
時(shí)間：2025/05/06
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醫(yī)藥上市公司24年報(bào)及25年一季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：尋找新增量及行業(yè)整合機(jī)會(huì)。行業(yè)整體增長(zhǎng)承壓，處于新老增長(zhǎng)勢(shì)能交替階段。2024年，醫(yī)藥行業(yè)全板塊營(yíng)業(yè)收入同比下降1.58%；2025年一季度，醫(yī)藥行業(yè)全板塊營(yíng)業(yè)收入同比下降4.55%，整體看，醫(yī)藥行業(yè)收入呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2024年，醫(yī)藥行業(yè)全板塊扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降11.81%；下降幅度環(huán)比擴(kuò)大；2025年一季度，醫(yī)藥行業(yè)全板塊扣非歸母凈利潤(rùn)同比下降9.76%，降幅有所放緩。

各細(xì)分子行業(yè)持續(xù)分化。綜合考慮收入及主業(yè)利潤(rùn)增速，2025年Q1，僅CRO/CMO、醫(yī)療服務(wù)和化學(xué)制劑板塊保持收入和歸母凈利潤(rùn)雙重正增長(zhǎng)，絕大部分板塊歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑；經(jīng)營(yíng)壓力較大的子行業(yè)分別是疫苗、IVD及生物制藥上游等。

重點(diǎn)板塊情況。①制藥及創(chuàng)新藥：化學(xué)制藥板塊收入下降、利潤(rùn)溫和增長(zhǎng)，增速有所波動(dòng)主要來(lái)自于科倫藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、健康元等仿創(chuàng)藥/原料藥板塊階段性波動(dòng)導(dǎo)致；創(chuàng)新藥公司持續(xù)推進(jìn)商業(yè)化、國(guó)際化及降本增效，收入大幅增長(zhǎng)、虧損收窄，龍頭公司表現(xiàn)突出。②CXO：受宏觀環(huán)境及高基數(shù)影響，24年行業(yè)承壓；25Q1行業(yè)重回正增長(zhǎng)，藥明康德、凱萊英等海外訂單及新興業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。③器械：24年板塊增速較23年有所改善，25Q1收入、利潤(rùn)下滑，主要是設(shè)備行業(yè)渠道庫(kù)存、IVD及高值耗材等受政策影響。行業(yè)內(nèi)部橫向比較，高值耗材表現(xiàn)相對(duì)較好。④中藥：行業(yè)受高基數(shù)及政策擾動(dòng)整體承壓，但華潤(rùn) 三九、云南白藥、東阿阿膠等OTC頭部品牌公司仍表現(xiàn)出較好的經(jīng)營(yíng)韌性。⑤血制品：利潤(rùn)端同比下滑，主要由于白蛋白價(jià) 格調(diào)整，及部分產(chǎn)品集采中標(biāo)價(jià)格降低，導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格層面同比口徑面臨壓力所致。⑥原料藥：行業(yè)供需逐步恢復(fù)至正常節(jié) 奏，同時(shí)板塊內(nèi)公司積極推進(jìn)制劑和CDMO轉(zhuǎn)型，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊＂哌B鎖藥店：門(mén)店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，降本增效穩(wěn)步推進(jìn)。